宏观方面，美国政府长期停摆带来市场风险不确定性，12月降息预期降低刺激美元走强，压制有色价格。国内十五五规划在新兴产业及新能源方面带来长期需求增量，中美经贸会谈提振下游铜出口需求。
供给方面，11月预计5家冶炼厂检修，影响粗炼产能150万吨，涉及量4.80万吨。铜精矿冶炼厂开工率85.4%环比下降3.1%，废铜或阳极铜冶炼厂开工率63.3%环比增加1.0%。受770号文影响，阳极铜采购受抑，但部分地区政策明晰后开工回暖，预计废铜供应增加补充铜矿缺口。
需求方面，上周铜价环比下降带动下游补货，但旺季表现不及往年，目前基本结束。下游铜材开工环比回落，终端传统行业表现一般。上期所库存10月底以来连续累库至同比中高位，截至11月7日库存4.34万吨，环比增长9.28%。
综合来看，美国政府停摆风险及降息不确定性导致美元走强，铜价反弹乏力。短期下游补货未能扭转需求疲软状态，供应端铜矿紧张及冶炼端负利润支撑中长期铜价。
关键数据：
- 美国政府停摆超过40天，经济数据真空。
- 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%。
- 10月ADP就业数据较预期偏强，总量+4.2万人。
- 10月ISM服务业PMI指数52.4，通胀压力显现。
- 沪铜本周区间84900-87450元/吨，振幅2.93%，跌幅1.23%。
- 上期所铜库存截至11月7日4.34万吨，环比增9.28%。
- 10月中国电解铜产量环比降2.94万吨，同比增9.63%。
- 10月中国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，1-10月同比下降3.1%。
- 9月铜表观消费量146.65万吨，环比增2.98%。
- 10月国内铜板带产量18.91万吨，环比降3.62%。
- 9月底全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%。
- 9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比增长23.7%和24.6%。
研究结论：
短期铜价受美元走强及库存累库压制，下游需求疲软，但供应端铜矿紧张及冶炼端负利润支撑中长期铜价。建议关注美国政府停摆进展、中美经贸会谈成果及全球铜精矿供应情况。
