冠通期货研究报告：热卷日报：震荡偏弱

一、市场行情回顾
热卷期货主力合约周三持仓量增仓56773手，成交量167674手，小幅缩量。日均线显示短期跌破5日均线（3312附近），中期在30日均线（3275）和60日均线（3290）上方。现货价格上海热卷报3290元/吨，基差-18元。

二、基本面分析

1. 供应端：实际周产量305.61万吨，环比+5.4万吨，钢厂复产意愿增强。产量回升主要因部分钢厂优先恢复热卷产线，但若需求不及预期，产量难大幅增长。
2. 需求端：表观消费313.63万吨，环比+3.12万吨，制造业补库带动需求回暖，但修复力度弱于产量。3-4月制造业传统旺季或推动表需进一步回升，但海外需求疲软或抑制复苏。
3. 库存端：社会库存369.42万吨，环比-6.91万吨；钢厂库存83.85万吨，环比-1.11万吨；总库存453.27万吨，连续去化，库存压力边际缓解。
4. 政策面：两会提出发行超长期特别国债强化基建支撑，但制造业PMI仍处收缩区间，政策传导至需求端需时间。

三、市场驱动因素

• 偏多因素：库存持续去化（尤其是社库去库加快）、表需环比回暖，热卷价格有底部支撑；制造业需求韧性强于建筑用钢，长期有基本面支撑。
• 偏空因素：产量小幅回升，供给端边际扩张；需求修复弱于产量，供需格局弱于螺纹；总库存仍处高位，制约价格反弹高度。

四、短期观点总结
热卷主力合约完成换月，10合约下方支撑30日均线（3275）和60日均线（3290）附近，中期日均线走强，压力关注前期压力平台。短期呈现供需双增、库存持续去化格局，以震荡偏强为主。中期需跟踪制造业需求复苏与钢厂复产情况：若需求持续回暖、产量受控，热卷有望开启趋势性反弹；若需求疲软、复产加速，价格将维持震荡。