季报点评：单季度销售历史最高，小核酸管线快速推进

公司单季度收入达历史最高，达到4473.41万元，环比增长47.6%，同比增长10.22%，主要增长动力来自抗HIV创新药艾可宁及代理产品盐酸缬更昔洛韦。Q1-Q3整体收入为1.03亿元，同比增长12.80%。研发费用为3593.42万元，占营业收入80.33%，研发投入占比稳定。

商业化方面，公司持续推进营销网络下沉，提升地市及县级终端市场覆盖率，稳步增加医院和DTP药房数量，借助医保政策提升基层医疗机构药品可及性。HIV治疗场景双线发力，巩固艾可宁住院市场首选用药地位，提升出院后后续贯用药比例与时长，门诊精准锁定高病载、治疗未达标及免疫应答不完全患者。艾可宁相关成果在国际权威会议上展示，覆盖HIV长效抗病毒治疗、初治患者治疗、MSM人群暴露后预防等细分领域。

小核酸管线推进迅速，公司布局了两款具有First-in-Class潜力的靶向补体系统的小核酸药物FB7013和FB7011，首个适应症为IgA肾病，未来可拓展至PMN、AMD/GA、DKD等多个适应症。FB7013针对MASP-2单靶点，FB7011同时靶向MASP-2和CFB双靶点，均具备First-in-Class潜力并已提交发明专利申请。

投资建议方面，预计公司2025-2027年收入分别为1.61亿元、1.90亿元、2.23亿元，维持“买入”评级。收入将随艾可宁等产品向基层渗透逐步进入持续放量阶段，研发管线布局全球关注的小核酸赛道，临床推进速度国内前列。

风险提示包括临床推进不及预期、产品销售不及预期、新技术研发不及预期。