2026年中报点评：创新管线多点推进，关注小核酸平台价值

2026年中报点评：创新管线多点推进，关注小核酸平台价值 2026年08月30日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：2026年8月27日，公司披露2026年半年度报告。（1）2026H1实现营业收入2.68亿元（同比+31.60%，下同），归母净亏损1.26亿元，较2025H1归母净亏损0.83亿元稍扩大，扣非归母净亏损1.44亿元。（2）IVD主业提供稳定现金流，公司26H1合并报表层面亏损主要来自创新药研发投入与固定资产折旧。（3）公司已从单一IVD企业转型为诊断、创新药、生物技术消费三轮驱动的生物科技公司，战略转型持续推进。 收盘价(元)98.00一年最低/最高价73.44/218.49市净率(倍)3.72流通A股市值(百万元)9,089.90总市值(百万元)9,089.90 ◼Kardia Shuttle心脏靶向小核酸递送平台，填补临床技术空白潜力大：小核酸被视为继小分子、抗体之后的第三次制药革命，肝外递送是重要突破方向。（1）全球格局中，Avidity主攻肌肉递送，2025年诺华以120亿美元收购其3款后期阶段神经肌肉疾病管线。 Arrowhead于2025年与诺华达成22亿美元BD交易，合作推进心脏相关临床前siRNA药物研发。（2）公司参股尧景基因自主研发Kardia Shuttle心脏靶向递送技术平台，探索实现siRNA、ASO等多种药物向心脏组织的精准定向递送。截至26H1尧景基因已申请专利34项，已申请PCT专利7项，授权专利14项。（3）作为通用型技术平台可递送任意siRNA或ASO至心脏，延展性强，具备较强BD潜力，我们预计若成功实现BD落地，出海能力有望被市场快速重估。 基础数据 每股净资产(元,LF)26.32资产负债率(%,LF)15.44总股本(百万股)92.75流通A股(百万股)92.75 相关研究 《热景生物(688068)：2025年报及2026年一季报点评：IVD业绩短期承压，SGC001 II期启动打开成长空间》2026-04-27 ◼创新药管线多点推进，SGC001、SGT003临床加速：（1）SGC001（杜吉普单抗）是全球首款靶向S100A8/A9的急性心梗治疗抗体，2025年3月获FDA快速通道认证，Ia/Ib期显示中高剂量组心梗面积降低20.5%至38.1%，2026年3月启动II期临床，我们预计2027年有望读出关键数据，若疗效趋势在II期得到验证，有望成为AMI领域突破性疗法；（2）SGT003注射液是基于NexTreg平台的CTLA-4/CCR8双特异性抗体，可以靶向清除肿瘤微环境Tregs细胞，2026年4月IND获NMPA受理，我们预计2026下半年启动临床，有望成为肿瘤微环境Tregs调控的首创药物。（3）参股公司智源生物AA001靶向Aβ治疗阿尔茨海默病的迭代抗体，已于2026年2月启动Ib期临床。 《热景生物(688068)：创新布局心脑血管领域，看好SGC001的FIC及BIC潜力》2025-10-23 ◼盈利预测与投资评级：公司从IVD企业向生物技术平台公司转型逐步验证，IVD主业稳健提供现金流，创新药研发持续加码。公司通过控股舜景医药、参股尧景基因、智源生物等创新药企，聚焦抗体药物与核酸药物两大核心领域，专注心脑血管疾病与肿瘤方向，创新药平台价值持续兑现。我们维持2026-2028年营业收入预测4.89/5.92/7.18亿元，维持2026-2028年归母净利润预测-0.59/0.08/0.67亿元，维持“买入”评级。 ◼风险提示：新药研发失败风险、临床推进不及预期、BD协议生效及里程碑实现不确定性、商业化不及预期、市场竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn