2025年一季报点评：市场交投活跃，单季度业绩再创历史新高

香港交易所2025年一季报点评：市场交投活跃，单季度业绩再创历史新高

核心观点
香港交易所2025年一季度业绩表现亮眼，实现收入及其他收益69亿港元，同比增长32%，归母净利润41亿港元，同比增长37%，单季度业绩创历史新高。业绩高增长主要得益于人工智能及其他创新发展的推动，投资气氛明显好转，内地投资者更积极参与离岸市场，带动港股现货市场成交额大幅增长。

关键数据

• 现货市场：实现收入33亿港元，同比增长75%，收入占比48%。现货市场日均交易额同比增长153%至2250亿港元。沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为1911亿元和1099亿港元，分别增长44%和255%。债券通北向通日均交易额463亿元，同比增长2%。联交所IPO发行17家，同比增长5家，总融资额19亿港元，同比增长290%。
• 衍生产品市场：收入17亿港元，同比增长9%。衍生产品平均每日成交合约张数创历史新高，达187万张，同比增长24%。联交所牛熊证及权证等日均交易额基本持平，交易总数同比增长68%。期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别同比增长5%和50%。新上市权证、牛熊证数量分别同比增长24%、48%。
• 商品分部：收入7亿港元，同比增长11%。2024年LME收费交易的日均成交总额同比增长6%。
• 数据及连接分部：收入5亿港元，同比增长4%，主要是由于客户使用量增加导致网络及设备托管服务费分别增加10%及8%。
• 公司项目：收入5亿港元，同比下降1%。公司内部投资收益3.8亿港元，同比增长3%。年化投资净回报5.47%，同比下降0.69个百分点，主要是由于外部投资组合投资收益下滑。

研究结论
政策红利期叠加周期底部，看好香港交易所α与β同步优化，进一步兑现发展前景。维持此前盈利预测，预计港交所2025-2026年股东应占溢利分别为149.34亿港元/156.73亿港元，对应增速分别为14%/5%。当前股价对应PE估值分别为28.9倍/27.6倍/26.1倍，维持“买入”评级。

风险提示
香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。