聚烯烃周报：供应端持续增量，而下游开工放缓

2025-11-09 梁宗泰,陈莉,杨露露,刘启展,梁琦华泰期货 GHK

价格与基差：L主力合约收盘价6802元/吨（-3），PP主力合约收盘价6464元/吨（-7）；LL华北现货6770元/吨（+30），华东现货6920元/吨（+0）；PP华东现货6500元/吨（+0）；LL华北基差-32元/吨（+33），华东基差118元/吨（+3）；PP华东基差36元/吨（+7）。
上游供应：PE开工率82.6%（+1.7%），PP开工率77.8%（+0.7%）。
生产利润：PE油制利润284.2元/吨（-16.3），PP油制利润-375.8元/吨（-16.3），PDH制PP利润-74.7元/吨（+46.9）。
进出口：LL进口利润-11.4元/吨（+1.3），PP进口利润-302.7元/吨（-18.7），PP出口利润-4.6美元/吨（+2.3）。
下游需求：PE农膜开工率50.0%（+0.4%），包装膜开工率50.8%（-0.5%）；PP塑编开工率44.5%（+0.3%），BOPP膜开工率62.5%（+0.9%）。

PE市场：
- 供应端：镇海炼化等装置重启，新增产能陆续放量，PE开工率环比上涨，总体供应预期增加，供应压力持续偏大。
- 需求端：PE下游开工环比回落，农膜开工稳定回升但变缓，包装膜开工下跌，整体需求跟进有限。
- 成本端：油价受供应过剩而需求疲弱仍存回落预期，PE油制成本支撑减弱。
- 结论：PE在高供应下库存去化压力较大，下游需求支撑有限，价格短期压力偏大，短期谨慎逢高做空。
PP市场：
- 供应端：广西石化新装置投产，宁波大榭二线等装置重启，部分检修缓和供应压力，但供应过剩格局未改变。
- 需求端：下游开工缓慢回升，电商节拉动有限，整体需求支撑相对有限。
- 成本端：国际油价、外盘丙烷价格偏弱，PP油制、PDH制成本支撑松动下移。
- 结论：PP上行受供需压制，基差延续低位震荡，成本端支撑偏弱，短期延续偏弱格局，PDH利润偏低，关注上游装置减产动态及宏观动向，短期谨慎逢高做空。