2025年三季报点评：业绩短期承压，前沿布局量子科技

业绩短期承压，提质增效明显
2025年前三季度，公司实现营业收入12.02亿元，同比下滑24.01%，主要受项目确收进展影响及去年基数较高。归母净利润亏损2.35亿元，同比扩大，但研发、销售、管理费用分别下降15.05%、6.48%、17.23%，显示控费成效。

云计算战略持续推进，收效明显
智算云产品收入1.29亿元，占营收比重10.73%，同比增7.59%。公司提供通用算力到智能算力的全栈云能力，覆盖超融合、桌面云等产品矩阵。

前沿布局量子科技
公司自2018年起投资安徽问天量子并达成战略合作，与信通量子合作推动安全产品适配量子安全服务平台，目前处于应用试点阶段。量子密码通信等成果已应用于VPN、堡垒机等产品。

投资建议与估值
调整盈利预测：2025-2027年营收分别为29.00/30.89/32.95亿元，增速2.8%/6.5%/6.7%；归母净利润1.39/2.26/2.85亿元，同比增67.3%/62.8%/26.2%。EPS（摊薄）分别为0.12/0.19/0.24元。给予2026年4.8x PS，目标价12.57元，维持“强推”评级。

风险提示
行业竞争加剧、政策推动不及预期、产品应用不及预期。