2025年三季报点评：业绩阶段性承压，海外布局加速

2025-10-30 邓永康,林誉韬,朱碧野,王一如民生证券向向

事件：公司发布2025年三季报，25Q1-Q3实现收入53.78亿元（同比-10.11%），归母净利润1.21亿元（同比-71.59%），扣非归母净利润1.03亿元（同比-74.78%）。25Q3收入13.41亿元（同比-48.54%，环比-45.88%），归母净利润及扣非归母净利润均由盈转亏。
在手订单充足：截至25Q3，在手订单合计约71.98亿元，其中跟踪支架约60.12亿元（环比+2.07%，同比+15.39%）、固定支架约11.11亿元、其他业务约0.75亿元。
沙特工厂落地，本土化产能加速布局：中信博沙特吉达工厂二期竣工，总占地面积约10万㎡，投产后年交付能力15GW，进一步增强全球供应链韧性。在中东地区累计获取超15GW光伏项目订单，2024年市场占有率第1。2025年以来接连中标沙特Sadawi 2.3GW、SPPC Round5 1.75GW等项目。吉达工厂二期是公司全球六大生产基地产能扩展的重要一步，提升对中东及全球市场的交付与服务能力。
投资建议：预计公司25-27年营收分别为78.90/102.47/121.05亿元，归母净利润分别为2.21/5.76/7.25亿元，对应PE分别为43x/16x/13x。维持“推荐”评级，跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利。
风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。