光环新网(300383)2025年三季报点评：业绩承压聚焦智算，算力布局驱动新增长

核心观点与关键数据

光环新网2025年前三季度业绩承压，主要受IDC行业竞争加剧、部分客户退租以及云计算业务一次性资产处置等因素影响。公司营收54.79亿元（YoY-5.96%），归母净利润1.44亿元（YoY-60.23%）。尽管短期承压，公司积极布局智算与算力业务，有望开启新一轮成长空间。

业务表现

1. IDC业务：受市场竞争加剧和新机柜投产转固成本增加等因素影响，毛利率下降至32.12%，但收入仍实现稳健增长，前三季度为16.67亿元（YoY+1.53%）。
2. 云计算业务：因特定经营性资产到期处置，前三季度收入同比下降9.83%至37.19亿元，毛利率降至7.30%。
3. 智算与算力布局：公司加大机柜投放，年内新投放机柜超过1.6万个，全国规划机柜规模已超23万个。现有算力规模超过4,000P，有望打造新增长动力。

研究结论

维持“增持”评级，业绩短期承压，关注AIDC及算力业务新增长点。下调2025/2026年EPS为0.18（-0.04）/0.22（-0.01）元，上调2027年EPS为0.30（+0.03）元，给予公司22倍企业倍数估值，目标价15.99元。

风险提示

行业竞争加剧影响上架率和价格；宏观经济波动影响下游客户需求；能耗指标等产业政策收紧影响项目建设进度。