2025年三季报点评：费用提升利润短期承压，全球布局&下游拓展长期向好

核心观点与关键数据

• 费用提升利润短期承压，盈利能力长期向好：2025年前三季度公司实现营业收入14.86亿元（同比+23.64%），归母净利润1.41亿元（同比-5.17%），扣非归母净利润1.14亿元（同比-18.24%）。利润端承压主要因固定资产折旧、股权激励费用、会计准则变更及原材料成本提升。长期来看，高毛利替换类耗材及海外业务占比提升将改善盈利能力，且2026-27年股权激励费用大幅减少。

• 全球加速布局拓宽下游市场：2025H1通过全资子公司美埃环境为锂电企业海外扩张提供防爆除尘系统解决方案，推出欧盟CE及ATEX防爆认证产品；在匈牙利设立销售子公司，负责欧洲市场。已成立/收购美埃新加坡、美埃泰国等公司，开拓东南亚、加拿大市场，并同步布局北美、欧洲、中东市场。2025H1海外收入1.72亿元（同比+23%）。

• 内生增长和外延收购并行，加速产业链整合：对内，南京工厂二期扩产及马来西亚新厂房投产，累计拥有10个境内及3个境外生产基地（2025H1新增捷芯隆生产基地）。对外，2025年2月收购洁净室墙壁和天花板系统供应商捷芯隆约68.39%股份，实现产品线延伸及客户协同，协同效应可期。

研究结论

• 公司短期利润受费用端影响承压，但长期盈利能力向好，高毛利产品及海外业务占比提升将驱动增长。
• 全球化布局加速，配合锂电出海拓宽下游市场，海外收入稳步增长。
• 内生扩产与外延收购并行，加速产业链整合，提升综合竞争力。

风险提示

• 下游需求不及预期、技术升级迭代风险、海外扩张不及预期风险、地缘政治风险。