2024年半年报告点评：业绩短期承压，加大研发布局AI前沿科技

公司研究 证券研究报告 行业应用软件2024年08月28日 中科创达（300496）2024年半年报告点评 业绩短期承压，加大研发布局AI前沿科技 强推维持） 目标价：46.35元 当前价：32.30元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股)45,919.99 已上市流通股(万股)36,628.22 总市值(亿元)148.32 流通市值(亿元)118.31 资产负债率(%)13.75 每股净资产(元)20.73 12个月内最高/最低价88.31/32.30 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-28~2024-08-27 19% -6% 23/08 -31% 23/11 24/0124/0424/0624/08 -56% 中科创达 沪深300 相关研究报告 《中科创达（300496）2023年报点评：战略转型利润承压，AI端侧多场景布局打开新成长空间》 2024-04-01 《中科创达（300496）2023年半年报点评：大模型战略转型阶段，车端业务呈现亮点》 2023-08-17 《中科创达（300496）2022年报点评：疫情以及下游冲击影响业绩表现，智能化业务成长动力仍旧强劲》 2023-03-01 事项： 8月26日，公司发布2024年半年报，公司实现营业收入24.01亿元，同比下降3.39%；归母净利润1.04亿元，同比下降73.10%；扣非归母净利润0.88亿元，同比下降75.23%。2024Q2实现收入12.23亿元，同比-7.27%；归母净利润0.14亿元，同比-93.80%。 评论： 软件、汽车业务承压，物联网实现稳增。2024年上半年分业务看，1）智能软件：实现收入7.61亿元，同比-17.67%，生成式AI等新技术所带来的智能手机产业需求在逐步复苏中,但仍需要一定的时间，智能手机中低端价位产品竞 争激烈，公司对于部分承接项目的选择也造成收入下滑；2）智能汽车：实现收入11.02亿元，同比+4.34%，受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。3）智能物联网：实现收入5.38亿元，同比+6.59%，随着端侧及行业智能化业务的持续落地，智能物联网业务实现增长，公司在端侧智能场景开拓，以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。公司2024H1实现海外营业收入8.59亿元，同比+14.20%，通过发挥全球化布局优势，加大海外业务体系建设，逐步扩大全球市场份额。 加大研发投入，构建海外闭环体系。2024年H1毛利率36.80%，同比-4.49pct净利率为4.14%，同比-9.29pct。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为4.34%、9.63%、20.66%，同比分别+0.99pct、+0.04pct、+2.83pct，研发投入持 续加大，主要系在关键布局领域的整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方向上的战略投入，正在形成“操作系统+端侧智能”的全新平台化产品矩阵新格局。销售费用增加，主要系公司大力拓展全球业务，建立海外业务闭环体系。 把握AI产业趋势，布局前沿科技形成端侧全场景图谱。随着人工智能技术的飞速发展，人工智能与物联网的融合带来端侧智能新场景,新机会，公司紧密把握端侧智能的机遇,一方面不断将人工智能技术和端侧产品融合，进一步深 化“端,边,云”一体化物联网平台,另一方面不断拓展端侧产品和应用场景，不断推动汽车、机器人、以及以手机、物联网为代表的智能终端的全面发展,形成丰富的端侧智能全场景图谱。 投资建议：考虑到智能手机景气度低迷，智能汽车行业出货不及预期并且公司保持高研发投入，下调业绩预测。我们预计2024~2026年的收入分别为 54.83/64.34/74.32亿元，增速分别为4.6%/17.3%/15.5%，归母净利润分别为 4.71/5.56/6.51亿元（原2024-26年预测值6.02/7.58/9.26亿元），增速分别为 1.1%/18.1%/17.0%。考虑可比公司估值以及公司历史估值，公司为智能操作系统龙头拥有一定溢价，给予2024年45倍PE，对应目标价46.35元/股，维持“强推”评级。 风险提示：汽车智能化发展不及预期、大模型赋能不及预期、行业竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 5,242 5,483 6,434 7,432 同比增速(%) -3.7% 4.6% 17.3% 15.5% 归母净利润(百万) 466 471 556 651 同比增速(%) -39.4% 1.1% 18.1% 17.0% 每股盈利(元) 1.02 1.03 1.21 1.42 市盈率(倍) 32 31 27 23 市净率(倍) 1.6 1.5 1.4 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月27日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,627 4,830 4,683 4,642 营业总收入 5,242 5,483 6,434 7,432 应收票据 51 20 25 33 营业成本 3,305 3,441 4,092 4,763 应收账款 1,888 1,792 2,143 2,512 税金及附加 19 17 21 24 预付账款 96 113 121 132 销售费用 199 225 244 260 存货 844 922 1,091 1,247 管理费用 492 510 573 639 合同资产 3 4 4 5 研发费用 951 1,042 1,190 1,338 其他流动资产 154 152 178 203 财务费用 -57 -3 -11 -15 流动资产合计 7,664 7,833 8,243 8,775 信用减值损失 -112 -40 -40 -40 其他长期投资 53 53 55 56 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 47 47 47 47 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 366 390 431 417 投资收益 53 53 53 53 在建工程 301 387 474 560 其他收益 154 180 200 210 无形资产 964 1,099 1,255 1,435 营业利润 428 444 537 645 其他非流动资产 2,066 2,080 2,093 2,104 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 3,795 4,057 4,354 4,620 营业外支出 5 5 5 5 资产合计11,459 11,889 12,598 13,395 利润总额 424 440 533 641 短期借款7 14 20 27 所得税 29 30 37 44 应付票据 0 0 0 0 净利润 395 410 497 597 应付账款 334 364 435 492 少数股东损益 -71 -61 -60 -54 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 466 471 556 651 合同负债 682 713 837 966 NOPLAT 341 407 486 583 其他应付款 81 81 81 81 EPS(摊薄)（元） 1.02 1.03 1.21 1.42 一年内到期的非流动负债56 56 56 56 其他流动负债 396 411 473 541 主要财务比率 流动负债合计 1,556 1,639 1,902 2,163 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -3.7% 4.6% 17.3% 15.5% 其他非流动负债 148 148 148 148 EBIT增长率 -51.2% 19.1% 19.6% 20.0% 非流动负债合计 148 148 148 148 归母净利润增长率 -39.4% 1.1% 18.1% 17.0% 负债合计 1,704 1,787 2,050 2,311 获利能力 归属母公司所有者权益 9,563 9,919 10,360 10,874 毛利率 36.9% 37.2% 36.4% 35.9% 少数股东权益 193 184 188 210 净利率 7.5% 7.5% 7.7% 8.0% 所有者权益合计 9,755 10,103 10,547 11,084 ROE 4.9% 4.7% 5.4% 6.0% 负债和股东权益 11,459 11,889 12,598 13,395 ROIC 4.7% 5.4% 6.1% 6.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 14.9% 15.0% 16.3% 17.3% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 2.2% 2.2% 2.1% 2.1% 经营活动现金流755 640 328 435 流动比率 4.9 4.8 4.3 4.1 现金收益625 583 684 807 速动比率 4.4 4.2 3.8 3.5 存货影响 6 -78 -169 -156 营运能力 经营性应收影响 -167 111 -364 -389 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 32 30 71 57 应收账款周转天数 127 121 110 113 其他影响 259 -6 106 117 应付账款周转天数 36 37 35 35 投资活动现金流 -663 -386 -430 -413 存货周转天数 92 92 89 88 资本支出 -655 -424 -481 -478每股指标(元) 股权投资-2 0 0 0 每股收益 1.02 1.03 1.21 1.42 其他长期资产变化-6 38 51 65 每股经营现金流 1.64 1.39 0.71 0.95 融资活动现金流-131 -51 -44 -63 每股净资产 20.82 21.60 22.56 23.68 借款增加 -2 7 7 7估值比率 股利及利息支付 -157 -116 -138 -162 P/E 32 31 27 23 股东融资 132 132 132 132 P/B 2 2 1 1 其他影响 -104 -73 -45 -40 EV/EBITDA 23 25 21 18 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：刘雄 上海交通大学工学硕士，2024年加入华创证券研究所。曾任职团队于2022年-2023年获得新财富最佳分析师第�名。研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682