业绩承压聚焦智算,算力布局驱动新增长-2025年三季报点评

光环新网前三季度业绩承压，积极布局智算与算力业务，有望开启新一轮成长空间。

核心观点：

• 业绩承压：受IDC行业竞争激烈、部分客户退租以及公有云特定资产到期处置等因素影响，公司2025年前三季度实现营收54.79亿元（YoY-5.96%），归母净利润1.44亿元（YoY-60.23%）。
• IDC业务：行业竞争加剧导致租赁价格承压，但公司IDC业务仍实现稳健增长，前三季度收入16.67亿元（YoY+1.53%），毛利率下降至32.12%。
• 云计算业务：因公有云服务相关特定经营性资产到期处置，前三季度收入同比下降9.83%至37.19亿元，毛利率降至7.30%。
• 智算与算力布局：公司加大机柜投放，年内新投放机柜超过1.6万个，在建及规划项目储备充足，全国规划机柜规模超23万个。现有算力规模已超4,000P，有望打造新增长动力。

关键数据：

• 2025年前三季度营收54.79亿元，净利润1.44亿元（YoY-60.23%）。
• IDC业务收入16.67亿元（YoY+1.53%），云计算业务收入37.19亿元（YoY-9.83%）。
• 机柜规模已超7.2万个，年内新投放超1.6万个，规划规模超23万个。

研究结论：
维持“增持”评级，业绩短期承压，关注AIDC及算力业务新增长点。公司作为行业龙头，积极卡位京津冀等核心区域并前瞻性布局智算中心，远期有望充分受益于AI驱动的算力需求增长。下调2025/2026年EPS为0.18/0.22元，上调2027年EPS为0.30元，给予公司22倍企业倍数估值，目标价15.99元。

风险提示：
行业竞争加剧影响上架率和价格；宏观经济波动影响下游客户需求；能耗指标等产业政策收紧影响项目建设进度。