国内观察：2025年6月通胀数据：CPI同比转正，PPI仍待“反内卷”发力

核心观点

2025年6月通胀数据显示，CPI同比转正至0.1%，环比下降0.1%；PPI同比降幅加深至-3.6%，环比下降0.4%。CPI转正主要得益于生活用品及服务超季节性表现，但猪价基数走高可能形成持续扰动。PPI降幅加深，上游价格承压，但新能源汽车、光伏、锂电等行业“反内卷”效果初步显现。推动价格回升需兼顾供给侧政策与需求侧政策，关注7月政治局会议边际变化。

关键数据

• CPI：当月同比0.1%（前值-0.1%），环比-0.1%（前值-0.2%）。食品环比-0.4%（前值-0.94%），非食品环比0.0%（持平近5年同期均值）。核心CPI同比0.7%（前值0.5%），环比持平。
• PPI：当月同比-3.6%（前值-3.3%），环比-0.4%（持平前值）。生产资料环比-0.6%，生活资料环比-0.1%。新能源汽车、光伏、锂电价格同比降幅收窄。

研究结论

1. CPI：食品价格强于季节性（鲜菜、鲜果），但猪肉价格转负至-8.5%（14个月首次），受基数抬升影响明显。非食品中，交通和通信拖累减轻，生活用品及服务回升明显（环比0.2%，同比创去年7月以来新高）。
2. PPI：上游价格继续承压，但“反内卷”在部分行业逐步兑现（新能源汽车、光伏、锂电价格降幅收窄）。外需下行压力传导至出口占比较高的行业，高温多雨影响地产、基建项目施工及煤炭价格。
3. 政策关注：推动价格回升需兼顾供给侧与需求侧政策，关注7月政治局会议边际变化。