2025年11月物价数据点评：11月菜价、金价大幅上涨推动CPI涨幅扩大，反内卷对工业品价格继续形成支撑

2025年11月物价数据点评总结

核心观点与关键数据

• CPI: 11月CPI同比上涨0.7%（上月0.2%），1-11月累计同比0.0%；环比下降0.1%。
• PPI: 11月PPI同比下降2.2%（上月下降2.1%），1-11月累计同比下降2.7%；环比上涨0.1%。

CPI分析

• 同比涨幅扩大原因:
  • 蔬菜价格超季节性上涨（同比14.5%），推高食品CPI同比由负转正，是主要驱动因素。
  • 国际金价上涨带动工业消费品价格（同比上涨2.1%），核心CPI同比维持1.2%的年内高位。
• 环比回落: 主要受10月长假后旅游出行需求季节性下降，服务价格走低。
• 其他分项: 能源CPI同比下降3.4%（汽油价格降幅扩大至-7.5%），服务价格同比涨幅回落至0.7%。
• 整体态势: 物价水平基本筑底，但后期上涨空间有限，宏观经济持续低通胀状态，为稳增长政策（如央行降息）提供空间。
• 12月展望: 预计CPI同比维持在0.7%左右，未来一段时间大概率延续低通胀。

PPI分析

• 环比上涨原因:
  • 反内卷及冬季用煤需求带动煤炭价格上涨，提振采掘工业PPI。
  • 国际有色金属价格强势拉动国内相关行业PPI。
• 同比跌幅扩大: 主要受基数抬升影响。
• 积极变化:
  • 煤炭、光伏、锂电等行业价格同比跌幅收窄。
  • 高技术制造业部分产品价格同比上涨，显示供需两旺。
  • 促消费政策提振部分消费品行业价格。
• 分大类:
  • 生产资料PPI环比上涨0.1%，同比下跌2.4%。
  • 生活资料PPI环比持平，同比下跌1.5%（主要受耐用消费品价格拖累）。
• 总体态势: 工业品市场“供强需弱”格局未根本改善，价格走势依然偏弱。
• 12月展望: 预计PPI同比在-2.1%左右，短期内难见趋势性改善，需关注房地产市场和消费信心变化。

研究结论

• 当前物价水平已基本筑底，但后期上涨动力不足，低通胀状态将持续。
• 稳增长政策（尤其是央行降息）具备充分空间，无需过度担忧通胀风险。
• PPI下行压力持续存在，反内卷难以扭转趋势，需等待房地产市场和消费信心的实质性改善。