2025年11月通胀数据点评：食品带动CPI同比上行，PPI环比保持上涨

核心观点与关键数据

食品价格

• 同比：11月食品价格同比由降转增0.2%，主要受鲜菜价格上涨驱动。鲜菜价格连续9个月下降后首次转涨14.5%，主要因去年同期基数低及灾害天气影响供应链。鲜果、牛肉、羊肉价格分别上涨0.7%、6.2%、3.7%，猪肉价格下降15.0%。
• 环比：食品价格环比上涨0.5%，主要受鲜菜价格上涨7.2%影响。猪肉、鸡蛋、水产品价格分别下降2.2%、2.1%、1.8%。

非食品价格

• 同比：非食品价格同比温和上涨0.8%，消费品价格上升0.6%（受低基数影响），其中衣着、生活用品与服务、医疗保健等上涨，工业消费品上涨2.1%。家用器具、服装、飞机票等价格分别上涨4.9%、2.0%、7.0%。
• 环比：消费品价格上涨0.1%，工业消费品上涨0.3%，服务价格下降0.4%（受节后出行需求回落影响）。

工业生产者价格指数（PPI）

• 同比：PPI同比降幅扩大至-2.2%，生产资料和生活资料分别下降2.4%和1.5%。新材料、具身智能等行业需求增加带动部分行业价格上涨，煤炭、光伏、锂离子电池价格降幅收窄。
• 环比：PPI环比持平0.1%，生产资料和生活资料价格均持平。煤炭开采和洗选业价格上涨4.1%，有色金属相关行业价格上涨，石油和天然气开采业价格下降。

研究结论

• 12月食品CPI同比：预计保持平稳，猪价低位波动，蔬菜价格延续季节性上升。
• 12月非食品CPI同比：预计稳中略升，受扩内需政策和节庆消费带动。
• 12月PPI同比：预计降幅小幅收窄，国内宏观政策发力及产能调整推动部分工业品价格企稳回升。
• CPI-PPI剪刀差：进一步收窄至1.5%。

风险提示

• 政策落地节奏不及预期。
• 国际大宗商品价格波动超预期。