整固蓄势，窄幅波动——经济分析与资产展望

大类资产表现及展望

• 海外市场：受美联储降息预期降温、美国政府停摆、科技板块估值回调等因素影响，全球主要股指多数下跌。日韩股指领跌，美股三大指数收跌，纳指周跌3.04%，创4月以来最差单周表现。债市方面，全球主要国家国债收益率多数上行，美债收益率震荡上行，呈现“短降长稳”格局。商品方面，国际商品多下跌，金银震荡收涨。汇市上，美元指数下行。
• 国内市场：中美经贸磋商释放利好，央行维持流动性宽松，10月CPI同比转涨、PPI降幅收窄，缓解通缩担忧。A股缩量震荡，逆势收涨，恒指领涨主要股指，沪指再触4000点，科技板块持续调整。中债震荡偏弱，利率债收益率小幅上行，曲线转为“牛平”。商品方面，国内主要商品多数下跌。人民币汇率小幅震荡。

重要经济政治事件

• 国内：
  • 中美磋商落地：中方暂停实施多项对美出口管制措施，恢复美国3家企业大豆输华资质。
  • 抢出口转弱：10月出口下降0.8%，对美出口转弱，受关税扰动和高基数因素影响。
  • 10月CPI回升：CPI和PPI同环比均回升，食品项和非食品项均上涨，核心CPI同比1.2%。
  • 财政部发债：成功发行40亿美元主权债券，认购倍数达30倍。
• 国外：
  • 美国政府停摆：民主党态度软化，或有转机，但共和党回绝提议。
  • ADP数据超预期：10月ADP就业人数增加4.2万人，超预期，12月降息存疑。
  • OPEC+增产：宣布12月增产原油13.7万桶/日，明年第一季度暂停增产。

研究结论

• 人民币汇率：美元无持续走强支撑，人民币汇率保持相对平稳。
• 权益：经济基本面平淡，新增政策预期不强，股市有望小幅震荡、整固蓄势。
• 中债：资金面宽松，央行购债节奏平缓，债市收益率将呈现平稳波动。
• 黄金：高位盘整。

风险提示

宏观经济、产业政策出现超预期变化。