经济分析与资产展望：谈判再启、资金宽松，股债迎利好

核心观点与关键数据

中美经贸关系缓和，市场风险偏好提升。

• 中美领导人通话后，双方同意继续落实日内瓦共识，缓和贸易关系预期带动权益、商品走强。
• 美股震荡上行，A股三大股指稳步上涨，恒指、恒科涨超2%，科技类板块轮动。
• 美债收益率震荡上行，非农就业数据推动市场降息预期下调。
• 商品方面，comex白银涨9.39%领涨，布油涨约4.3%，受地缘政治及库存下降影响。
• 人民币小幅升值，美元指数震荡收跌。

国内政策操作透明度提升，央行开展买断式逆回购操作。

• 央行首次月初公开开展10000亿元3月期买断式逆回购操作，提前发布公告改善市场沟通。
• 5月央行合计净投放11196亿元流动性，市场对6月增量稳增长政策及新型政策性金融工具预期升温。
• 6月底前将推出支持就业、促进消费、扩大投资的稳增长政策，包括下达“两重”建设和中央预算内投资清单，设立新型政策性金融工具解决项目资本金不足问题。

全球央行掀起降息潮，美国经济数据不及预期。

• 欧洲央行降息25个基点，印度央行降息50个基点，俄罗斯央行降息100个基点。
• 美国5月非农就业人数增加13.9万，失业率维持在4.2%，薪资涨幅均高于前值，但3月及4月合计下修9.5万人引发市场担忧。
• 美国5月ISM制造业PMI为48.5，连续三个月低于荣枯线，新订单、就业、进口指数均表现疲软。

其他重要事件。

• 特朗普与马斯克因“大而美丽”法案冲突升级，特斯拉市值蒸发千亿美元。
• 中国香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效，促进稳定币和数码资产生态圈发展。

研究结论

资产展望：

• 利率小幅下行，央行政策透明度提升呵护资金面，债券利率有望下行。
• 权益偏好有望提升，中美经贸谈判缓和利好市场风险偏好。
• 人民币汇率保持稳定，黄金高位震荡，白银领涨全球大类资产，原油强势反弹。

风险提示： 宏观经济、产业政策出现超预期变化。