经济分析与资产展望：关税下调可带动风险偏好上升

核心观点与关键数据

大类资产表现及展望：

• 海外市场： 全球贸易局势缓和，中美、英美开启贸易会谈，美股小幅收涨。但美国与主要贸易伙伴的结构性矛盾制约谈判进程，叠加地缘冲突，市场波动性较大。美元指数低位徘徊，美债利率震荡，黄金价格回调。
• 国内市场： 中美会谈释放利好，金融政策加码，4月外贸数据超预期，A股表现良好。国防军工、银行板块显著上涨。降准降息利好银行成本端。

重要经济政治事件：

• 国内：
  • 一揽子金融政策： 央行、金融监管总局、证监会发布十项、八项、五项政策措施，稳市场稳预期。
  • 4月进出口数据： 出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%，贸易顺差961.8亿美元。转口贸易大增，对美直接出口下降21%。
  • 4月物价数据： CPI环比上涨0.1%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%。
• 国外：
  • 中美贸易会谈： 5月10日开启，中方由何立峰副总理牵头，美方由财长贝森特牵头。
  • 美英贸易协议： 达成框架协议，英国降低部分美国产品关税，美国同意购买波音飞机等。
  • 印巴冲突： 5月7日爆发，10日宣布停火，12日再次对话。
  • 美联储政策： 维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，预计年内降息3次。

资产展望：

• 权益市场： A股延续温和上涨，美股或将进入调整。
• 中债利率： 短端利率下行，利率曲线走陡后维持现状。
• 人民币汇率： 保持稳定。
• 黄金： 地缘冲突影响下维持高位。

研究结论：

• 中美贸易谈判推进难度较大，美股或将进入调整。
• 政策持续发力，A股或延续温和上涨。
• 后续重点关注中美会谈结果、美国行业关税落地情况。

风险提示： 宏观经济、产业政策出现超预期变化。