美国经济与货币政策
- 通胀：美国9月核心CPI年率为3%，低于预期与前值，显示关税对美国消费端通胀影响有限。10月ADP新增就业人数低于预期，ISM非制造业PMI高于预期，使美联储降息预期转鹰。
- 财政：美国未偿公共债务规模增加，财政部账户现金增加，引发银行间流动性紧张。
- 就业：10月职位空缺数环比下降，就业市场趋弱担忧加剧。
- 薪资：8月平均时薪年率为3.69%，持平预期但低于前值，扣除通胀后实际平均时薪年率环比下降。
- 房地产市场：10月商业地产抵押贷款支持证券CMBS违约率上升，引发办公地产危机担忧。
- 利率：美联储运用再贴现贷款和常备回购便利提供流动性，5年期国债实际收益率有所上升。
- 制造业：10月ISM制造业PMI低于预期和前值，新订单、就业等分项环比升高，物价支付、产出、库存等分项环比下降。
- 零售：8月零售销售月率高于预期和前值，但消费者循环信贷年率环比下降。
- 库存：8月耐用品新增订单年率环比升高，7月制造商、批发商和零售商库存销售比环比下降。
- 消费：8月个人消费支出月率高于预期和前值，但个人总收入和可支配收入环比增幅下降。
欧日经济与货币政策
- 欧洲央行：10月暂停降息，存款机制利率维持2%。9月CPI年率持平预期但高于前值，10月制造（服务）业PMI高于预期和前值，使欧洲央行25年底前几无降息预期。欧洲央行持续缩减资产负债表。
- 英国央行：9月暂停降息，维持关键利率4.0%。9月CPI年率低于预期但持平前值，英国财政预算收缩或对经济产生负面影响，使英国央行12月降息预期有所升温。
- 日本央行：10月基准利率维持不变为0.5%。9月CPI年率高于预期和前值，或使日本央行25年底前几无加息预期。日本央行将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模，并宣布启动每年在市场出售ETF和J-REIT。
金银价差与库存情况
- 地缘政治：全球10月地缘政治风险与行为指数仍处相对高位，美欧乌与俄罗斯双方对和平协议谈判诉求存在较大差异，叠加特朗普政府威胁军事打击伊朗和尼日利亚，或使全球地缘政治冲突难解。
- 债务：全球主要国家债务总额有所下降，中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加约1.24吨，为连续第11个月增持黄金。
- 持仓：COMEX黄金期货非商业多头持仓量环比增加，非商业多空持仓量比例环比下降；全球最大的SPDR黄金ETF持仓量为1038.63吨较上月有所增加。COMEX白银期货非商业多头持仓量环比增加，非商业空头持仓量环比减少，非商业多空持仓量比例环比升高；全球最大的iShare白银ETF持仓量为15167吨较上月有所减少。
- 库存：上期所黄金库存量较上月有所增加，COMEX黄金库存量较上月有所减少；上期所白银库存量较上月有所减少，上金所白银库存量较上月有所减少，COMEX白银库存量较上月有所减少。
- 价差：伦敦和美国（上海）“金银比”略低或持平近五年50%分位数，美国办公地产信贷违约风险和就业市场趋弱支撑贵金属价格，但因美国军事打击委内瑞拉或尼日利亚预期支撑黄金安全属性，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金银比”的套利机会。伦敦与美国（上海）“金油比”高于近五年90%分位数，美国军事打击委内瑞拉或尼日利亚预期支撑黄金和原油价格，但因欧佩克+计划26年1-3月暂停增产原油，建议投资者短线轻仓逢高试空“金油比”的套利机会。伦敦和上海（美国）“金铜比”高于近五年90%分位数，全球铜精矿供需持续偏紧支撑铜价，建议投资者关注短线轻仓逢高试空“金铜比”的套利机会。
投资策略
预计贵金属价格下跌空间有限，建议投资者逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3580-3860附近支撑位及4180-4384附近压力位，沪金830-860附近支撑位及950-1000附近压力位，伦敦银39-42附近支撑位及50-55附近压力位，沪银9400-10000附近支撑位及11600-12400附近压力位。
