业绩表现亮眼，国内外业务双轮驱动增长

春立医疗（688236）2025年三季报点评

事件与业绩表现

公司发布2025年前三季度业绩报告，实现营业收入7.6亿元（同比增长48.8%），归母净利润1.9亿元（同比增长213.2%），扣非归母净利润1.8亿元（同比增长311.1%）。单季度实现营业收入2.7亿元（同比增长109.5%），归母净利润0.8亿元（同比扭亏为盈），净利率达28.7%。

业绩驱动因素

业绩高速增长主要得益于以下两方面：

1. 国内业务稳健复苏：集采续约后市场格局稳定，新增医院覆盖，国内收入同比增长超过20%，关节产品发货量同比增长超过30%。
2. 海外市场高速增长：海外业务收入同比增长超过40%，成为公司增长的核心驱动力。公司聚焦“一带一路”及拉美、东南亚、中东等发展中国家市场，在关节、脊柱、运动医学等产品线均取得快速增长。

盈利预测

预计公司2025~2027年EPS分别为0.71、0.95、1.19元。

风险提示

主要风险包括手术量恢复不及预期、集采政策不及预期、产品放量不及预期等。

关键数据

• 2024年A股：营业收入805.86百万元，归母净利润124.99百万元。
• 2025年E：营业收入1100.61百万元，归母净利润272.95百万元，EPS 0.71元，净利率24.74%。
• 2026年E：营业收入1371.97百万元，归母净利润362.97百万元，EPS 0.95元，净利率26.39%。
• 2027E：营业收入1712.97百万元，归母净利润457.26百万元，EPS 1.19元，净利率26.62%。

估值

• 2025E：PE 40.58，PB 3.67。
• 2026E：PE 30.52，PB 3.45。
• 2027E：PE 24.23，PB 3.22。

分析师评级

投资评级：中性。

总结

春立医疗2025年前三季度业绩表现亮眼，国内业务稳健复苏，海外市场高歌猛进，形成双轮驱动增长态势。公司未来增长可期，但需关注手术量恢复、集采政策及产品放量等风险。