社会服务行业2025年度策略：消费趋于理性，品质化与性价比需求旺盛

2024年社会服务行业整体表现：行业回调显著，估值持续消化。申万社会服务行业指数下跌5.11%，在申万一级行业中涨跌幅位列第24。行业回调主要受限于消费需求恢复进程放缓、市场回归理性、宏观经济波动等因素。自然景区标的涨幅亮眼，题材性个股有阶段性行情。板块内基金重仓标的股价回调，估值基本回归合理区间、投资性价比提升。

2025年社会服务行业趋势展望：品质化与性价比需求两旺。

• 酒店行业：中档和中高档酒店为主力市场，头部酒店市场格局相对稳定。2024年酒店行业核心数据总体下降，主要系2023年同期高基数效应、行业内部供过于求以及同质化竞争。中档和中高档酒店为主力市场，高档酒店开业放缓。华住集团、锦江酒店、亚朵持续领跑行业，酒店配套产品舒适化、品牌化进程加快。
• 出行行业：2024年民航全年共完成旅客运输量7.3亿人次，同比2019年增长10.5%。国际航线恢复至2019年同期87.2%。2025年民航旅客运输量有望达8亿人次。
• 餐饮行业：行业整体加速迈入大众消费时代。限额以上餐饮收入增速低于整体餐饮收入增速。餐饮行业开启降价潮，同时出海拓展市场、品质餐饮领跑新消费的趋势也在逐渐显现。
• 演艺行业：文化+旅游、演艺+旅游热度提升。2024年旅游行业在社交媒体广泛传播推动下热点频现。2025年演唱会经济预计持续火爆。
• 冰雪经济：政策助力、市场给力，冰雪经济效应井喷。中国冰雪产业规模从2019年4200亿元快速增长至2023年8900亿元，年均复合增长率达20.65%。预计2024年国内冰雪产业规模将达9700亿元，2025年有望突破万亿元。

投资建议：1）出入境游：2024年以来各航司加码国际航班班次恢复，机票价格下降明显，消费者出游热情被点燃。2025年预计免签政策带动入境游持续恢复；2）酒店：中端酒店继续增长，下沉市场成为主要开拓方向。酒店行业存量市场最大、连锁化率最低的低线城市呈现供需两旺；3）餐饮：餐饮进入理性品质消费新周期，品质化服务和注重性价比的“小而美”的餐饮业态和模式迎来发展时刻。

重点公司推荐：首旅酒店、锦江酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、黄山旅游、众信旅游。

风险提示：居民消费意愿不及预期风险；酒店行业供需变化风险；出入境旅游受突发事件影响风险；突发事件或不可控灾害风险。