核心观点
- 出口：外部环境边际向好，制造订单企稳修复，关注板块估值弹性。中美关税环境出现积极信号，海外主要经济体库存去化已接近尾声。2025年4-12月轻工出口品类整体增速阶段性承压，进入2026年，出口节奏随春节效应呈现平稳修复态势。预计2026年二季度起行业订单将逐步企稳回升，出口制造企业业绩有望进入修复通道，板块估值具备提升空间。受益标的：匠心家居、依依股份、永艺股份、天振股份、共创草坪。
- 内需-个护：品牌端国货崛起趋势明显，制造端受益于供应链转移。
- 牙膏：赛道功效属性突出，消费升级驱动价格持续提升，国产品牌份额稳步扩张。2025年中国牙膏市场零售规模316.18亿元，同比增长2.6%；品牌CR10为80.3%，外资品牌份额持续下滑，冷酸灵、舒客等国产品牌份额趋势提升。推荐登康口腔。
- 卫生巾：市场规模稳健增长，头部品牌格局松动，国产二线品牌凭借电商红利与差异化新品快速崛起。2025年中国女性卫生用品市场规模1073.35亿元，同比增长2.2%；品牌CR10为33.0%，外资及国产一线品牌份额下滑，自由点等品牌异军突起。推荐稳健医疗、乐舒适。受益标的：百亚股份。
- 湿巾：全球市场稳步增长，受益于宝洁、金佰利等国际客户供应链向中国转移，制造端企业在手订单充沛，业绩迎来拐点。2025年全球湿巾零售市场规模191.25亿美元，同比增长4.1%；中国市场规模131.96亿元，同比增长2.2%。
- 内需-纺织服装：品牌端国货崛起趋势明确，内外需共振驱动板块盈利边际改善。
- 板块整体业绩企稳回升，2025年A股纺织服饰板块实现总营业收入4887.71亿元，同比增长4.9%；实现归母净利润182.71亿元，同比微降0.7%。细分赛道表现分化，户外高景气领跑，男装表现稳健，女装、家纺边际改善。运动服饰为长逻辑确定性最强赛道，2020-2025年行业复合增速达7.0%，显著高于其他服饰品类。
- 行业集中度持续提升，2025年运动服饰行业CR5达66.8%、CR10超78%，国产品牌份额稳步扩张，国际品牌持续下滑，国货替代空间广阔。
- 风险提示：行业原材料价格大幅波动、国内外消费需求复苏不及预期、国际贸易政策不确定性风险。
关键数据
- 牙膏：2025年中国牙膏市场零售规模316.18亿元，同比增长2.6%；品牌CR10为80.3%。
- 卫生巾：2025年中国女性卫生用品市场规模1073.35亿元，同比增长2.2%；品牌CR10为33.0%。
- 湿巾：2025年全球湿巾零售市场规模191.25亿美元，同比增长4.1%；中国市场规模131.96亿元，同比增长2.2%。
- 纺织服装：2025年A股纺织服饰板块实现总营业收入4887.71亿元，同比增长4.9%；实现归母净利润182.71亿元，同比微降0.7%。
- 运动服饰：2020-2025年中国运动鞋服行业复合增速达7.0%；预计2026E-2030E行业仍将保持5.2%的复合增速。
研究结论
- 出口制造业在外部环境改善下有望企稳回升，板块估值具备提升空间。
- 个护行业国货品牌崛起明显，制造端受益于供应链转移，业绩迎来拐点。
- 纺织服装行业国货品牌崛起趋势明确，内外需共振驱动板块盈利边际改善，运动服饰为长逻辑确定性最强赛道。
