化工日报：PTA跟随成本震荡运行

市场分析

• 成本端：俄油贸易再平衡进入观察期，市场关注海上库存结构，若大部分为合规油，油价下行压力较大；若为制裁油，对油价影响有限。短期区间震荡。
• PX：中国PX负荷恢复至偏高负荷运行，四季度检修计划偏少且个别装置扩能，PXN反弹空间受限。
• TA：新装置投产导致PTA加工费压缩至低位，近端检修累库压力不大，但11月后累库压力逐步体现，远期预期偏弱。现货供应充裕，需求端有所好转但改善有限。

需求方面

• 聚酯开工率：91.7%（环比+0.3%），10月下旬内销订单好转，织机和加弹负荷反弹，原料反弹带动集中补库，长丝产销放量，库存去化明显。
• 后续预期：10月底中美谈判降低芬太尼关税或带动外需订单，11月聚酯负荷预计维持在91%附近。

下游产品分析

• PF：短纤负荷高位，库存去化至低位，天气转凉终端订单好转，纱厂库存去化，提涨难度大，11月供需仍将维持，原料采购追高意愿不足。
• PR：瓶片负荷持稳，大厂减停产未改，聚酯瓶片工厂库存持稳，加工效益提升需关注后期装置负荷和产能投放。

策略

• 单边：PX/PTA/PF/PR中性。
• 跨品种：逢低做多PF加工费（PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601）。
• 跨期：PTA2601-2605反套。

风险

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期。