Q3业绩符合预期,新兴业务进展顺利-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入28.26亿元（同比+2.31%），归母净利润3.06亿元（同比+3.27%）。Q3单季营收9.56亿元（同比+18.62%，环比-5.19%），归母净利润0.87亿元（同比+8.41%，环比-36.75%）。
• 业务板块：
  • 成熟业务：液晶材料环比下滑但同比稳定，OLED升华前材料平稳，沸石环保材料底部企稳，生命科学与医药业务收入提升。
  • 新兴业务：半导体材料同比增长，万润工业园二期C05项目已开工；高性能聚合物PEI试生产，TPI和PI-5218产能逾100吨；显示PI材料Q3收入增长，700吨新产能推进中。
• 财务指标：2025年前三季度毛利率39.2%（同比-0.88pct），净利率13.97%（同比-0.26pct），期间费用率23.15%（同比-1.33pct）。
• 固态电池材料：硫化锂小试完成，中试线筹备中，开辟新领域。

研究结论

• 评级与预测：维持“买入”评级，下调2025-2027年归母净利润预测至3.98/4.73/5.66亿元，对应PE分别为32.5/27.3/22.8倍。
• 风险提示：下游需求不及预期、出口汇率风险、项目建设进度不及预期、产业化发展不及预期。

财务预测表

| 会计年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元） | |----------|-------------------|---------------------|----------| | 2024A | 3,693 | 246 | 0.26 | | 2025E | 3,839 | 398 | 0.43 | | 2026E | 4,477 | 473 | 0.51 | | 2027E | 5,235 | 566 | 0.61 |