2025年三季报点评业绩符合预期，新品进展顺利

国瓷材料2025年三季报点评总结

事件与业绩表现

• 国瓷材料发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入32.84亿元（同比+10.71%），归母净利润4.89亿元（同比+1.50%），扣非归母净利润4.78亿元（同比+5.28%）。
• 2025Q3单季度实现营业收入11.29亿元（同比+11.52%），归母净利润1.58亿元（同比+3.92%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+7.77%）。

业务板块经营情况

• 电子材料板块：传统MLCC业务稳定，浆料业务快速增长，电子级氧化锆产销稳定。
• 催化材料板块：商用车市场份额提升，乘用车全面覆盖国内自主车企，新车型增加带动需求。
• 生物医疗板块：推进高端氧化锆粉体、瓷块等新品，产品性能获客户认可。
• 新能源材料板块：高纯超细氧化铝需求持续增长，销量及收入提升。
• 精密陶瓷板块：陶瓷球受新能源车客户库存影响阶段性波动，LED用陶瓷基板需求增长，卫星射频系统用陶瓷管壳收入增加，国瓷赛创扩产顺利推进。
• 陶瓷墨水板块：海外市场进展顺利，市占率提高。

盈利能力与费用控制

• 毛利率同比下滑1.82pct至37.83%，净利率同比下滑1.41pct至16.80%，主要与战略升级产品结构调整及部分成熟产品调价让利有关，预计后续毛利率将稳步回升。
• 期间费用率为18.93%，较去年同期减少0.66pct，财务费率和管理费率均有所降低。

新品进展与未来展望

• 老产品新业务：车规及AI服务器算力用MLCC粉体加速推进，一期新产能预计年底完成。
• 新产品新业务：硫化物电解质逐步进入量产阶段，高速覆铜板用球硅及新一代覆铜板用中空球硅配合客户验证，扩产积极推进；投资37.52%人形机器人投资基金，布局高端产业机械领域。

盈利预测与研究结论

• 调整2025-2027年归母净利润分别为6.7、8.6、10.7亿元，对应PE分别为33.3、25.9、20.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、兼并重组和商誉风险。