Q3业绩符合预期，新业务进展顺利

业绩简评

公司2025年前三季度实现营收13.8亿元，同比增长14.2%；归母净利润1.8亿元，同比增长3.4%；毛利率37.2%，同比下降1.4个百分点。其中，Q3营收5.0亿元，同比增长22.2%；归母净利润0.5亿元，同比增长11.3%；毛利率35.4%，同比下降3.4个百分点，主要由于伺服产品增速较高，产品结构影响。

经营分析

1. 工控下游持续复苏，小型PLC&伺服维持行业领先地位

   • 根据MIR，25Q3 OEM行业销售额同比增长2.2%，环比持续改善，电池、包装、物流等下游表现良好。
   • 公司Q3营收同比增长22%。分产品看：
     • PLC：Q3销售额同比增长10.2%，市占率7%，维持内资第一；加大中大型PLC投入，向新能源、半导体等高端制造领域拓展有望打开新的增长空间。
     • 伺服：Q3销售额同比增长25.6%，市占率4%，维持内资第二；PLC+伺服协同销售策略成果显著，市占率稳步提升。
   • 随公司向半导体等高端市场持续拓展，看好工控主业在行业需求复苏叠加国产替代进程加速背景下持续受益。

2. 人形机器人深度布局，第二成长曲线逐步兑现

   • 公司加快具身智能产业布局，无框力矩、编码器和空心杯电机已实现小批量销售。
   • 通过参股公司长春荣德向国内头部机器人公司累计销售超万套编码器，覆盖近30家本体及核心模组厂商。
   • 与华为云联合打造双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分拣机器人等标杆项目，看好机器人业务加速商业化落地。

3. 期间费用管控良好，看好公司长期增长潜力

   • 25年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为10.5%/4.7%/9.6%，同比+0.2/-0.4/-0.3个百分点。
   • 销售费用率增长主要系推进大客户战略和直销转型扩充人员；研发方面持续投向大型PLC、高端伺服及人形机器人核心部件等领域，长期增长动能充足。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司25-27年实现归母净利润2.7/3.3/3.9亿元，同比增长17/21/20%。
• 现价对应PE为31/26/22倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 制造业不景气、行业竞争加剧、新技术研发不及预期等。