核心观点
AI 服务器电源市场预计将显著增长，Delta 和 Lite-On Tech 将受益于此，其中 Delta 作为领导者将获得最大收益。AI 服务器电源设计注重功率、功率密度和转换效率，可靠性同样重要，预计将占两家公司总收入的 20% 左右。Delta 的设计能力和主导供应份额预计将使其营业利润率贡献 25-30%，而 Lite-On Tech 的 AI 电源营业利润率预计约为 15%，仍高于公司平均水平。
800V DC 电源
800V DC 电源是下一阶段的重要趋势，预计将在 2027 年第二季度应用于 NVIDIA 的 Rubin Ultra 平台。这需要从电网到芯片的电源架构的全面理解，关键产品包括 800V DC 独立电源机架作为过渡解决方案，以及固态变压器和 DC-DC 电源转换板进行升级。Delta 预计将继续保持其相关产品的领先地位，因为它们已在 OCP 2025 上展示了相关产品。
关键数据
- AI 服务器电源预计将占 Delta 和 Lite-On Tech 总收入的 20% 左右。
- Delta 的营业利润率预计将贡献 25-30%，Lite-On Tech 的 AI 电源营业利润率预计约为 15%。
- 800V DC 电源预计将在 2027 年第二季度应用于 NVIDIA 的 Rubin Ultra 平台。
研究结论
- Delta 被重申为首选股，其 2025/26/27 年的每股收益预期分别提高 12%、17% 和 10%，反映了有利的组合转变，新的目标价为 NT$1,235，2026 年预期市盈率为 36 倍，2027 年预期市盈率为 30 倍。
- Lite-On Tech 的 2025/26/27 年每股收益预期分别提高 12%、25% 和 29%，反映了云计算收入的增长和更好的产品组合带来的更高利润率预期，目标价提高到 NT$150，2026 年预期市盈率为 17 倍。
- Delta 的 800V DC 产品预计将保持领先地位，而 Lite-On Tech 的 ASIC 服务器电源将提供较好的风险回报。
- 研究报告上调了 Delta 和 Lite-On Tech 的目标价，并重申了他们对两家公司作为 AI 服务器电源主要供应商的看好。
激励事件
- Delta 和 Lite-On Tech 将在 2025 年 10 月和 11 月分别举行分析师会议，提供 2025 年第三季度业绩和 2025 年第四季度及 2026 年的业务展望。
- Delta 的 2025 年第三季度利润率预计将环比和同比增长，而 Lite-On Tech 的 2025 年第三季度利润率预计将成为其 AI 服务器电源是否具有利润增长潜力的关键指标。
风险回报
- Delta 的风险回报主题包括：周期性增长、自我提升，以及 AI 服务器电源和冷却业务的强劲增长。
- Lite-On Tech 的风险回报主题包括：反潮流、新数据时代和技术扩散，以及来自云计算和汽车电子的强劲增长。
