2018年一季度QDII基金业绩回顾：一季度商品领涨 大中华区和亚太区好于欧美市场

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1 主要观点： 2018年4月25日，国家外汇管理局网站发布公告显示，在连续三年停留在899.93亿美元之后新增QDII额度83.4亿美元。 2018年一季度，QDII主要业绩基准中，以美元计价的标普高盛能源总收益率指数涨幅6.03%，本季业绩领先（见图1），布伦特原油期货主力合约价格和标普高盛农产品总收益率指数以5.08%和3.55%紧随其后。 剔除2018年一季度新成立的基金，本报告期内133支主份额QDII基金中只有24支取得正收益，占比18%。 在细分类别中按平均收益率排序，商品QDII以-0.36%的平均回报率位居榜首，股票型亚太区（日本除外）QDII以-1.85%次之，股票型大中华区QDII以-1. 99%再次之。其中，仅大中华区QDII和债券型QDII资产总规模有所增加，其他类别产品均呈现资金净流出态势。 2018年4月9日，133支QDII中有39支暂停大额申购，7支暂停申购，暂停（大额）申购的QDII比例基本与前期持平。 上海证券基金评价研究中心 刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：Liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 王馥馨 执业证书编号：S0870115110007 邮箱：wangfuxin@shzq.com 电话：021-53686105 报告日期：2018年5月8日 相关报告：  四季度全球股债出现分歧 欧美区QDII季度业绩标榜  一季度新兴市场领跑 亚太区QDII季度业绩居首  二季度港股及新兴继续领涨 亚太区QDII季度业绩居首 一季度商品领涨 大中华区和亚太区好于欧美市场 -- 2018年一季度QDII基金业绩回顾 证券投资基金研究报告/基金季报 基金季报 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2 一、 重要新闻 2018年4月25日，国家外汇管理局网站发布公告显示，在连续三年停留在899.93亿美元之后新增QDII额度83.4亿美元，市场预计QDII基金或将迎来规模井喷。 QDII额度扩容83.4亿美元！ 图1、QDII额度变化 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 数据时间：2004年12月14日-2018年4月24日 根据2017年2月24日和2018年4月24日的 《合格境内投资者（QDII）投资额度审批情况表》显示：2018年4月24日银行类机构30家，共计额度138.40亿美元；新增证券类机构7家至55家，共计额度435.20亿美元；新增保险类机构4家至44家 ，共计额度328.43亿美元；新增信托类机构1家至15家，共计81.30亿美元。额度调整及新增机构详见表1： 表1、QDII额度调整及新增机构 2017/2/24（亿美元） 2018/4/24（亿美元） 银行类合计 138.4 138.4 银华基金管理股份有限公司 3 6 易方达基金管理有限公司 19 27 招商基金管理有限公司 5 10.5 博时基金管理有限公司 6 16 广发基金管理有限公司 6 8 鹏华基金管理有限公司 6 9 富国基金管理有限公司 2 8.8 华泰证券（上海）资产管理有限公司 1 3 华泰柏瑞基金管理有限公司 1 3.8 景顺长城基金管理有限公司 2 4.5 天弘基金管理有限公司 0 2 东方基金管理有限责任公司 0 1.3 财通基金管理有限公司 0 1.7 兴证证券资产管理有限公司 0 2.2 875.93 983.33 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 基金季报 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 3 中加基金管理有限公司 0 2 浦银安盛基金管理有限公司 0 2.3 国寿安保基金管理有限公司 0 2.6 证券类合计 375.5 435.2 中国太平洋人寿保险股份有限公司 3.5 16.8 中华联合财产保险股份有限公司 0 2 光大永明人寿保险有限公司 0 1.2 国华人寿保险股份有限公司 0 2 中国大地财产保险股份有限公司 0 1.4 保险类合计 308.53 328.43 中海信托股份有限公司 1 3 长安国际信托股份有限公司 0 1.8 信托类合计 77.5 81.3 总计 899.93 983.33 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 基金季报 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 4 二、 基础市场回顾 北京时间2018年3月22日凌晨，美联储货币政策会议决定加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.5%-1.75%，符合市场预期。美联储暗示2018年还将加息两次，预计会在2019-2020年更加陡峭地加息。 2018年一季度，全球经济增长势头稳定，但受贸易冲突风险的担忧情绪影响，发达国家股市窄幅收跌，亚太和新兴市场股市小幅上涨。 欧洲央行在3月8日召开今年第二次货币政策会议，决定维持当前利率水平和资产购买规模不变，但在货币政策声明中删除了在必要时可能扩大资产购买规模及延长期限的表述。市场普遍认为，这一表述上的改变暗示欧洲央行可能如期结束其资产购买计划，朝退出量化宽松政策谨慎地迈出一小步。 2018年一季度，布伦特原油价格因为OPEC和其他原油生产国减产但美国产量创新高而起起落落，3月下旬，中美贸易摩擦拖累油价，而美国和伊朗的紧张关系对原油市场提供了一些支撑，最终标普高盛布伦特原油指数录得5.61%的涨幅。随着叙利亚局势的进一步紧张，市场普遍预期原油价格将会迎来年内最大涨幅。 2018年一季度，伦敦黄金价格窄幅波动，最终录得2.11%的涨幅，但是随着对中国贸易摩擦和中东地缘政治风险的担忧加剧，市场普遍预期作为避险资产的黄金将有较大的上涨空间。 2018年一季度，农产品小幅上涨，工业金属跌幅较大，大宗商品表现出现分歧。 2018年一季度，QDII主要业绩基准中，以美元计价的标普高盛能源总收益率指数涨幅6.03%，本季业绩领先（见图1），布伦特原油期货主力合约价格和标普高盛农产品总收益率指数以5.08%和3.55%紧随其后。 图2、2018年一季度QDII主要基准指数价差收益率（%） 数据来源：Bloomberg、上海证券基金评价研究中心 回顾2018年一季度全球股票市场的走势可以发现，发达经济体货币政策和贸易政策成为主导全球股票市场分化行情的关键。在全球发达经济体市场普遍下挫之际，新兴市场股市成为支撑全球股市的重要力量。中国创业板在第一季度表现出色，上涨了8.43%；俄罗斯RTS在一季度录得8.02%的涨幅；巴西-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%以美元计价以人民币比价 基金季报 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 5 圣保罗证券交易所IBovespa股指上涨了8.65%达到了历史最高点。发达经济体和新兴经济体的分化成为一季度的重要特征。 来看主要经济体的表现，美国标普500指数下跌1.23%，英国富时100指数下跌4.86%，日本日经225指数下跌0.11%，德国DAX指数下跌4.26%。 2018年1月-2月，美国国内经济数据的持续改善和市场对美联储加速加息的担忧主导了整个市场，进入3月份，市场走势开始呈现央行和贸易政策交叉主导态势。3月份美联储如市场预期加息25个基点，且表示2018年加息路径并没有变化。这一表态短暂地安抚了全球市场，但是随后美国在贸易政策上的单边态度开始主导全球股票市场。在市场风险上升预期下，标普500指数最终在一季度收跌1.23%。 类似的行情也同时在欧元区和英国上演。1月，因市场预期英国央行加速加息导致英镑大幅升值，极大地冲击了以海外跨国企业为主力的英国大盘股；2月，除受美股外溢影响，英国央行将2018年英国经济增速预期从此前的1.7%上调至1.8%，并表示未来可能以快于预期的速度加息，受此影响，英镑持续走强，大盘股也持续下挫；3月，美国对欧洲钢铝产业贸易保护政策以及意大利大选的政治不确定性对欧洲股市造成持续压力。同时，此前一直向好的欧洲宏观经济数据也开始显现出疲态。英国股市则在贸易危机之外仍然备受英央行加息预期和宏观经济数据逊于其他发达经济体的冲击。海外投资者对于英国股票的热情不断回落，成为一季度全球表现最差的市场。 固定收益资产方面，以美元计价的巴克莱美国债券与JPM新兴市场债券指数分别下跌1.46%和1.78%。对央行加速加息的预期推高美国和英国的10年期国债收益率水平。因市场普遍预期中国将维持稳健中性的货币政策，因此中国10年期国债收益率水平小幅下降12bp。 2018年一季度，美元、欧元对人民币贬值，英镑及日元兑人民币升值（见图2）。人民币国际化程度进一步提高，将进一步支持人民币汇率的中长期表现；英国央行的加息预期推升英镑走强；避险情绪推升日元走强。 图3、2018年一季度主要货币兑人民币汇率变动（%） 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%美元欧元100日元英镑 基金季报 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 6 三、 QDII基金业绩表现 剔除2018年一季度新成立的基金，本报告期内133支主份额QDII基金中只有24支取得正收益，占比18%。 约八成QDII收益率为负，商品QDII业绩领跑，股票型大中华区QDII和债券型QDII资产总规模增长。 我们按投资类别把QDII基金分为股票型、债券型、混合型、商品型和主题型五大类，其中股票型QDII又按地区细分为大中华区、亚太区（日本除外）、新兴市场、欧美市场和全球市场。在细分类别中按平均收益率排序，商品QDII以-0.36%的平均回报率位居榜首，亚太区（日本除外）QDII以-1.85%次之，大中华区QDII以-1. 99%再次之。其中，仅大中华区QDII和债券型QDII资产总规模有所增加，其他类别产品均呈现资金净流出态势。 从产品层面来看，在所有QDII基金中“国泰大宗商品”（商品型）以3.95%的回报夺冠，“国富大中华精选”（混合型）和“汇添富全球医疗人民币”（主题型）分别以3.83%和3.61%的回报率屈居亚军和季军。 为排除欧美、香港市场因节假日停市因素，我们以2018年4月9日为基准日观察，133支QDII中有39支暂停大额申购，7支暂停申购，暂停（大额）申购的QDII比例基本与前期持平。 1、股票型大中华区QDII基金表现 根据我们对QDII基金分类，股票型大中华区QDII基金共有26支，其中14支为主动管理型基金、10支为 指数跟踪型基金、2支ETF联接基金（见表1）。一季度，大中华区基金的港股配置比例变化不大（见图3）。 图4、2018年一季度大中华QDII的港股比例（%） 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 受港股高开低走震荡行情拖累，2018年一季度仅4支大中华区QDII录得正收益 。其中“易方达香港恒生综合小型股”收益率排名领先，该基金属于被动跟踪指数型产品，跟踪的恒生综合小型股指数成分股多数为在香港上市交易的内地公司，企业盈利增速的变化跟随国内经济周期的趋势。本报告期内，除基金管理人认为不适合投资的成份股外，基金跟随指数的成分股变化而变化，基金组合与指数权重基本一致。 0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.00002017/12/312018/3/31 基金季报 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 7 表2、大中华区QDII业绩表现 基金代码 基金名称 2018Q1 2017 2016