野村 大中华区科技硬件 亚洲科技路演调研纪要

野村在台北举办亚洲科技路演，与PCB/CCL/载板、散热及AIODM产业链多家龙头公司交流，核心反馈指向AI算力链需求持续高景气，但不同环节的盈利节奏与驱动因素分化明显。

AI算力链需求持续高景气，但不同环节的盈利节奏与驱动因素分化明显。PCB/CCL/载板环节中，大力（TaLiang，3167.TT，未评级）是全球前三的PCB机械钻孔/背钻设备商，也是全球最大PCB成型机厂商，在光模块PCB成型领域市占领先。目前月产能300-400台，年内通过外包新增50台/月通用设备产能，2027年计划提升至100台/月。上半年高端工具收入占比超60%，其中成型机受光模块需求拉动，预计下半年收入将超过钻孔设备；但考虑3个月的交付确认周期，2027年上半年钻孔设备收入占比仍将保持较高水平。

报告重点分析了PCB/CCL/载板、散热及AIODM产业链的发展情况，特别是PCB机械钻孔/背钻设备商大力的业务表现。大力是全球前三的PCB机械钻孔/背钻设备商，也是全球最大PCB成型机厂商，在光模块PCB成型领域市占领先。目前月产能300-400台，年内通过外包新增50台/月通用设备产能，2027年计划提升至100台/月。上半年高端工具收入占比超60%，其中成型机受光模块需求拉动，预计下半年收入将超过钻孔设备；但考虑3个月的交付确认周期，2027年上半年钻孔设备收入占比仍将保持较高水平。

当前AI算力链市场持续高景气，但不同环节的盈利节奏与驱动因素分化明显。PCB/CCL/载板环节中，大力（TaLiang，3167.TT，未评级）作为全球领先的设备商，其业务表现反映了光模块需求的强劲拉动。目前大力月产能300-400台，年内通过外包新增50台/月通用设备产能，2027年计划提升至100台/月。上半年高端工具收入占比超60%，其中成型机受光模块需求拉动，预计下半年收入将超过钻孔设备；但考虑3个月的交付确认周期，2027年上半年钻孔设备收入占比仍将保持较高水平。

该研报提示AI算力链市场虽持续高景气，但不同环节的盈利节奏与驱动因素分化明显，存在不确定性。例如，PCB/CCL/载板环节中，虽然大力（TaLiang，3167.TT，未评级）在光模块PCB成型领域市占领先，但其钻孔设备收入占比仍将保持较高水平，受交付确认周期影响，短期内盈利节奏可能受限。此外，AI算力链产业链较长，各环节协同发展存在挑战，需关注市场变化对产业链整体的影响。