大摩 大中华区科技硬件 2026年8月GB200与GB300 NVL72机柜出货追踪

一、核心观点与出货概览 摩根士丹利发布大中华区服务器ODM月度出货更新，重点追踪GB200/GB300 NVL72机柜供应链动态。基于目标价上行空间，团队对主要服务器ODM的偏好排序为：纬创（Wistron）>鸿海（Hon Hai）>广达（Quanta）。2026年8月，行业GB200/GB300机柜总产出预估约8,400台，环比增长27%，其中广达出货2,500–2,550台，纬创出货2,300–2,400台，鸿海出货约2,600台。摩根士丹利将2026年全年机柜出货预测上调至80,000–85,000台，预计全年机柜出货量同比增长超100%（2025年基数约为26,500台）。

二、重点公司运营与财务拆解

1. 广达（2382.TW，增持评级） 8月营收达4,240亿新台币，环比增16%，同比增177%。主要源于GB200/300机柜出货量环比增22%至2,500–2,550台，但笔记本出货环比降7%至260万台。7–8月GB200/300机柜合计出货约4,600台，暗示第三季度总出货预测（约6,400台）存在上行风险。7–8月累计营收约7,900亿新台币，相当于摩根士丹利第三季度营收预估的81%、市场共识的71%，预示第三季度及全年机柜预估（约18,700台）可能上修。

2. 纬创（3231.TW，增持评级） 8月营收达4,601亿新台币，环比增49%，同比增166%。主要得益于GB200/300服务器计算托盘出货量大幅跃升（相当于2,300–2,400台机柜，环比约翻倍）及子公司纬颖营收环比增23%。但笔记本、台式机及显示器出货下滑。7–8月累计营收约7,683亿新台币，相当于摩根士丹利第三季度营收预估的74%、市场共识的75%，第三季度表现有望超预期，全年机柜出货预估（约17,900台）同样面临上修可能。

3. 鸿海（2317.TW，增持评级） 8月营收为9,218亿新台币，环比降3%，同比增52%。服务器相关业务环比增长最强，其次为零部件及其他产品；计算机产品及消费电子板块环比下滑。摩根士丹利估算鸿海GB系列机柜出货约2,600台（环比增6%），全年出货预测维持约31,700台不变。

三、供应链结构与数据说明 摩根士丹利提示，机柜出货量数据可能高于实际交付终端客户的数量，因纬创的计算托盘出货量按机柜当量计算，未计入机架组装与测试所需时间。该机构通过残值收入估值模型对三家ODM进行定价，并列出各公司上行与下行风险（如iPhone销量、AI服务器渗透速度、产品组合变动及地缘政治等）。

四、总结 2026年8月GB200/GB300机柜出货延续高增态势，三大ODM厂商产能与营收结构进一步向AI服务器倾斜。广达与纬创凭借机柜/托盘出货的环比跳增，第三季度及全年业绩指引面临显著上修压力；鸿海虽整体营收月度微降，但服务器板块维持稳健扩张。摩根士丹利认为，AI基础设施投资周期仍处于加速阶段，建议投资者重点关注机柜供应链的产能释放节奏与利润率变化趋势。