超长信用债探微跟踪：要追信用久期吗？

核心观点与关键数据

存量市场特征

超长信用债收益率本周大幅下行，主要受股债偏好切换、央行提及恢复公开市场国债买卖操作以及资金利率平稳等因素推动。2.2%-2.3%收益率的存量超长信用债只数增至189只。

一级发行情况

超长信用新债发行规模为60亿，供给量维持低位，发行期限集中在7-10年。7年以上产业债平均票面利率下行近20bp至2.37%，超长城投新债利率下行超过10bp。市场参与长债一级市场配置热度回升，指标提升至24年来80%左右分位。

二级成交表现

长期限债券领涨债市，10年以上国债指数周度涨幅达1.15%。超长信用债指数表现亮眼，7-10年AA+信用债指数涨幅0.74%。尽管7年至10年产业债成交笔数达8月以来新高（346笔），但7年以上普信债总成交笔数仍低于6月至7月水平。超长大行二级资本债配置偏好改善幅度更大，投资者对品种流动性关注度提升。3年内中短信用债利差回到年内低点，超长信用债成为拉久期的主要标的，低于估值成交幅度走阔，7-10年TKN成交占比逼近80%。

投资者结构

基金自8月以来首次表现出对超长信用债的买入偏好，单周增持7-10年品种规模达14亿；保险和其他产品类持有超长信用债行为稳定，或有为明年提前储备资产的考量。

研究结论

各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差主动压缩，指向机构对信用债久期偏好的修复。超长信用债行情持续性受赎回费新规定价、基金负债稳定性、增量资金走向等因素影响，需持续跟踪。

风险提示

统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性。