超长信用债探微跟踪：做多超长信用债预期一致吗？

核心观点与关键数据

本周存量超长信用债收益率重回下行通道，主要受票息吸引力驱动。存量结构显示，估值收益率在2.0%-2.3%区间的超长信用债规模占比超过70%。

一级发行情况

• 本周超长信用债一级发行规模99.4亿，较上周略有改善。
• 新债票面利率上行，可能因存量券估值已近历史极值，买方对价格安全垫要求提高。
• 新债认购情绪降温，反映买方在缺乏足够赔率保护的情况下更倾向于观望。

二级成交表现

• 超长信用债价格边际修复，7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数分别上涨0.14%和0.02%。
• 基金净买入7-10年品种约8亿元，显示高票息资产相对吸引力，但市场方向尚不明朗。
• 超长信用债流动性偏低，近两周7年以上普信债周度成交笔数维持在280至350笔。
• 当前成交收益均值处于2024年以来较低点位，7-10年品种收益率已压缩至10%以下。
• 近三周超长信用债估值偏离度持续处于低位，市场面临方向性选择困境。
• 本周部分超长信用债净价回撤，既有机构提前止盈影响，也受同期限利率债波动传导。

策略建议

• 超长信用债高票息存在价格波动风险，建议仅作为负债稳定、考核周期较长账户的票息增厚工具。
• 对于负债端波动较大的组合，需严格控制仓位，防范流动性冲击下的净值回撤风险。

风险提示

• 统计数据失真。
• 信用事件冲击债市。
• 政策预期不确定性。