存量市场特征
超长信用债收益率回调。由于“双降”落地后资金面波动加剧以及关税政策缓和，本周超长债买债情绪反复，导致存量超长信用债收益率出现调整。与上周相比，2.4%收益率以上的存量超长信用债只数增加至297只。
一级发行情况
超长信用新债认购热度回落至低点。受信用新债供给量偏低的影响，近两周超长信用债发行占比处于年内较高水平，但本周超长信用债新增规模仍然偏低，且基本集中在7-20年产业品种。超长产业债平均发债利率继续下行至2.3%左右，超长城投债平均票面利率也大幅降至2.4%。新债认购情绪方面，偏低的票面利率叠加现券市场脆弱的交易情绪，导致超长信用新债认购热度已回落至24年来10%左右的低位。
二级成交表现
长债指数转跌。债市利空因素不断，长端利率债率先迎来止盈，10年以上国债跌幅高达0.97%，超长信用债跟随下跌，但跌势相对柔和，10年以上AA+信用债指数下跌0.13%。
超长信用债交投情绪总体偏弱。虽然本周超长信用债成交笔数较上周有所增加，尤其是10年以上品种成交量增长过半，但从成交收益率均值上看，投资者交易超长信用债的情绪并不浓厚。市场拉久期看似更偏好防御属性更强的地方政府债，本周10年以上地方债成交明显放量。
最新一周超长信用债多以高估值形式成交，市场对该品种净价波动存在较大顾虑。买盘情绪上，本周10年以上超长信用债TKN成交占比进一步跌至55.7%。
投资者结构方面，最新一周理财存续规模边际回落，增量资金有限的时点下，理财竟加大了对超长信用债的配置力量，特别是在15-30年信用长债上的增持量创下新高。保险对5-10年信用债买盘力量也有回归，但其对10年以上品种偏好仍未改善。
从更微观的视角来看，活跃超长信用债利差维持震荡趋势，10年期左右信用长债利差小幅升至58.5bp，位于24年来84.9%的分位数水平。5月活跃超长信用债净价跌幅虽低于同期限利率债，展现出一定的扛跌能力，但“赚钱效应”的缺失导致该品种前期浮盈并不丰厚，配置重心仍应布局在防御性较高的品种上。
