超长信用债探微跟踪：又开始追超长信用？

超长信用债收益率跟随利率债调整。进入6月第二周，通胀与进口数据好于预期、资金面收紧、地方政府债缴款等因素导致债市扰动，活跃10年国债收益率高点触及1.75%，超长信用债收益率结束连续下行态势，存量估值收益率中枢抬升至2.1%至2.3%。

超长新债供给占比随市场情绪转弱而回落。5月末超长信用债周度发行规模达325亿元，占信用债总发行比例高达12%，但进入6月第二周，因债市调整和发行人观望情绪升温，超长端新债供给量虽持平于前一周的百亿规模，但长信用占比下降至5.2%。

二级成交表现显示，上周超长信用债价格转跌，7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数分别下跌0.44%和0.68%。交易盘加速撤离，7年以上信用债仅成交324笔，流动性收缩明显。上周五跌势暂缓，但市场流动性未实质性修复，更应理解为卖盘暂时枯竭。进入本周，成交笔数明显回升，6月17日单日7年以上普信债成交高达151笔。

上周超长信用债因赎回压力转为高估值成交，偏离幅度相对较低；买盘意愿减弱，10年以上超长信用债TKN占比骤降至33%。投资者结构方面，上周基金净买入7年以上超长信用债比例转降，并在7-10年普信债品种上已有明显减持。前期持币观望的配置盘开始入场承接。

从更微观视角看，上周活跃超长信用债与相近期限国债利差虽边际走阔，但绝对收益水平仍处历史低位，长端净收益极为有限。基金追逐7年以上普信债的拥挤交易尚未充分出清，超长端交易结构调整可能还需观察。当前策略重心应维持偏保守，等待更充分的收益率修复和拥挤度出清信号。

风险提示包括统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性。