超长信用债探微跟踪：买不动信用久期了？

超长信用债市场分析总结

一、存量市场特征

超长信用债收益率本周出现边际回调，主要原因是长债利差压缩至24年低位，引发机构投资者配置态度分歧及止盈行为。2.4%-2.5%收益率的存量超长信用债只数增至299只。

二、一级发行情况

超长信用债供给探底，本周新债发行规模为23亿，仅北京基投、皖投集团两家城投主体发行7年及以上（优先行权）长债。新债认购情绪较高，反映市场对高资质主体长债收益的认可。

三、二级成交表现

1. 指数涨势放缓：7年以上普信债指数微涨，7-10年AA+信用债指数涨幅0.03%，10年以上AA+信用债指数涨幅仅0.11%，表现弱于利率长债。
2. 成交量缩减：7年以上普信债成交笔数环比减少35.7%至315笔，主要因利差压缩至低位（7-10年产业债与20-30年国债利差收窄至21bp）。
3. 估值变化：低估值拿券力度减弱，部分城投长债转为高估值成交，10年以上信用债TKN成交占比下滑至54.2%。
4. 投资者结构：基金近一周卖出21亿超长信用债，反映对低利差保护的担忧；理财偏好弱化，保险承接力度有限。
5. 利差分歧：各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差低位徘徊，显示机构对久期行情持续性存在分歧。

四、研究结论

债市增量资金难以支撑行情，超长信用债因难以判断拐点且利差保护不足，若前期有浮盈，短期建议关注止盈策略。

五、风险提示

1. 统计数据失真（交易到交割时滞影响判断）。
2. 信用事件随机冲击债市情绪。
3. 政策预期不确定性影响配置和交易惯性。