高端手机、汽车CIS新品驱动高增，24Q2归母净利润环比+45%

24Q2季度营收创历史新高，受益于高端手机CIS&汽车市场进展顺利。 公司24H1营收120.91亿元，同比+36.5%，归母净利润13.67亿元，同比+7.9倍，扣非净利润13.72亿元，同比+18.4倍，实际业绩高于预告中值。 公司24Q2单季度营收64.48亿元，环比+14.2%，创历史新高；归母净利润8.09亿元，环比+45.1%；扣非净利润8.06亿元，环比+42.4%；24Q2季度毛利率30.24%，环比+2.35pct，净利率12.51%，环比+2.70pct，扣非净利率12.50%，环比+2.47pct，主要受益于公司高端智能手机CIS产品导入及汽车自动驾驶的持续渗透，叠加产品结构优化及成本控制带来的毛利率修复。 24H1半导体设计营收同比+41.1%增长，半导体分销营收同比+13.4%。 1)第一大业务为半导体设计，24H1营收104.18亿元，同比+41.1%，占主营收入的86%，毛利率32.10%。其中CIS业务24H1营收93.12亿元，同比+49.9%，营收占比77.2%，主要受益智能手机及汽车领域需求强劲。 2)第二大业务为半导体分销，24H1营收16.33亿元，同比+13.4%，占主营收入的14%，毛利率8.95%。 H1受益CIS新品市场份额提升，预计 H2 智能手机/汽车电子营收延续增长。 1)第一大应用为智能手机，24H1该领域营收62.76亿元，占主营收入的52%，营收同比+79%。其中智能手机CIS业务营收48.68亿元，同比+78.5%。公司推出的OV50H/K40产品在国内主流高端/旗舰级智能手机后置主摄顺利导入，24H1公司在智能手机主摄领域市场份额显著提升，预计50MP系列芯片有望持续放量。2)第二大应用为汽车电子，24H1该领域营收37.42亿元，占主营收入的31%，营收同比+53%。其中汽车CIS业务营收29.14亿元，同比+53.1%，24H1公司在汽车市场份额持续提升，预计 H2 将持续受益汽车自动驾驶渗透率提升带动CIS需求增长。 国内图像传感器龙头，积极拓展汽车/医疗/ARVR应用，维持“增持”评级。 公司作为全球前三的图像传感器龙头，携手北京君正已形成车载平台“存储+模拟+传感”的战略协同，通过收购思睿博、芯力特以及剥离射频及通信芯片业务等，积极调整业务布局，在汽车、医疗、AR/VR等领域获得成长新动能，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为29.91/42.94/61.49亿元，对应24/25/26年PE为38/26/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场变化风险；下游客户业务领域相对集中的风险；新产品开发风险；存货规模较大的风险等。 公司24H1营收120.91亿元，同比+36.5%，归母净利润13.67亿元，同比+7.9倍，扣非净利润13.72亿元，同比+18.4倍，实际业绩高于预告中值；公司24H1毛利率29.14%，同比+8.21pct，净利率11.26%，同比+9.59pct，扣非净利率11.35%，同比+12.24pct。 公司24Q2单季度营收64.48亿元，同比+42.5%，环比+14.2%，创历史新高；归母净利润8.09亿元，同比扭亏，环比+45.1%；扣非净利润8.06亿元，同比扭亏，环比+42.4%； 24Q2季度毛利率30.24%，同比+12.94pct，环比+2.35pct，净利率12.51%，同比+13.56pct，环比+2.70pct，扣非净利率12.50%，同比+14.73pct，环比+2.47pct，主要受益于公司高端智能手机CIS产品导入及汽车自动驾驶的持续渗透，叠加产品结构优化及成本控制带来的毛利率修复。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 公司布局多款手机/汽车电子新品，高阶CIS新品有望未来持续放量增长。1)手机方面：公司推出的OV50H和OV50K40等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利，OV50H已上量小米14Pro等机型，OV50K40已于2024年3月18日首发搭载于荣耀Magic6至臻版/RSR保时捷版鹰眼主摄，公司中高端旗舰主摄实力逐步显现。2)汽车电子方面：公司推出的800万像素CMOS新品OX08D10已兼容用于自动驾驶开发的NVID IA Omniverse™平台，并已与高通Snapdragon Ride™平台等预集成，预计24H2量产。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 市场变化风险。公司设计研发产品及代理的产品主要应用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等领域，如果这些市场未实现如公司预期的增长和发展，或者由于无法控制的原因，客户在相关市场的产品销售及推广节奏有所迟滞，可能会对公司的销售规模造成不利影响。半导体解决方案的市场季节性和周期性也可能对公司的产品需求和准确预测市场需求的能力产生不利影响，导致公司的业务发展、财务状况及经营业绩发生波动。 下游客户业务领域相对集中的风险。公司智能手机领域的客户呈现日趋集中化的特点，如因市场环境变化导致智能手机行业出现较大波动，或主要客户自身经营情况出现较大波动而减少对公司有关产品的采购，或其他竞争对手出现导致公司主要客户群体出现不利于公司的变化，公司将面临客户重大变动的风险，从而对经营业绩造成不利影响。 新产品开发风险。半导体行业是周期性行业，随着半导体产品研发周期的不断缩短和技术革新的不断加快，新技术、新工艺在半导体产品中的应用更加迅速，进而导致半导体产品的生命周期不断缩短，持续开发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，随着市场竞争的不断加剧，如公司不能及时准确的把握市场需求，将导致公司新产品不能获得市场认可，对公司市场竞争力产生不利影响。 存货规模较大的风险。截至24H1末公司存货净额为67.58亿元，占期末流动资产的比例为34.23%，较上年年末增长6.90%。如果未来出现由于公司未及时把握下游行业变化或其他难以预计的原因导致存货无法顺利实现销售，将对公司经营业绩及经营现金流产生不利影响。