全年业绩同比高增，汽车CIS有望打造第二成长曲线

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 全年业绩同比高增，汽车CIS有望打造第二成长曲线 ■事件：公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入14.11亿元，同比增长27.88%；实现归属于上市公司股东的净利润为5.76亿元，同比增长50.95%；实现扣非归母净利润为 4.71亿元，同比增长43.24%。 ■全年业绩高增长，汽车CIS需求向好：公司业绩全年同比大幅提高，其中2021年公司营收同比上升27.88%，主要原因为半导体行业高景气，传感器细分市场持续快速增长，市场订单需求强劲，带动公司盈利能力大幅提升，毛利率和净利率分别为52.28%、41.01%，同比分别提高2.57pct、6.43pct。从Q4单季度来看，Q4单季实现营业收入3.32亿元，同比下降2.29%，环比下降13.93%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长43.12%，环比增长11.47%。Q4营收环比有所下滑，主要原因为智能手机需求平淡，但是汽车需求依然强劲增长。展望2022年，随着公司12寸线产能的快速提高，以及汽车CIS需求快速提高，公司业绩有望实现高成长。 ■汽车CIS市场持续高增，公司长期成长动能充足：摄像头为自动驾驶的核心传感器，与传统汽车相比，智能汽车单车配备的摄像头数量大幅提高。随着智能汽车出货占比快速提高，有望带动汽车CIS市场持续高增长。据Frost&Sullivan统计，2020年，汽车电子领域CIS图像传感器的出货量和销售额分别为4.0亿颗和20.2亿美元，分别占CIS芯片整体市场的5.2%和11.3%；预计汽车电子CIS图像传感器出货量和销售额将在2025年达到9.5亿颗和53.3亿美元，在整体CIS市场份额占比将分别上升至8.2%和16.1%，预期年复合增长率将达到18.89%和21.42%。公司为全球CIS芯片封测龙头，汽车领域布局深厚，深度绑定豪威、索尼等龙头厂商，未来有望持续受益汽车CIS市场高增长。 ■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为20.23亿元、26.95亿元、33.82亿元，归母净利润分别为7.38亿元、9.66亿元、11.81亿元，给予“买入-A”投资评级。 ■风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产能投放不达预期风险。 Table_Tit le 2022年04月10日 晶方科技（603005.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他元器件 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 50.89元 股价（2022-04-08） 35.20元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 14,370.67 流通市值（百万元） 14,333.92 总股本（百万股） 408.26 流通股本（百万股） 407.21 12个月价格区间 34.70/64.96元 Table_M ar ketInfo Tabl e_Char t 股价 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -14.4 -17.53 -28.04 绝对收益 -14.54 -26.68 -33.81 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 郭旺 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 -31%-23%-15%-7%1%9%17%202 1-04202 1-08202 1-12晶方科技 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,103.5 1,411.2 2,022.8 2,694.9 3,382.2 净利润 381.6 576.0 738.4 966.4 1,181.0 每股收益(元) 0.93 1.41 1.81 2.37 2.89 每股净资产(元) 8.24 9.43 10.99 13.09 15.73 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 37.7 24.9 19.5 14.9 12.2 市净率(倍) 4.3 3.7 3.2 2.7 2.2 净利润率 34.6% 40.8% 36.5% 35.9% 34.9% 净资产收益率 11.3% 15.0% 16.5% 18.1% 18.4% 股息收益率 0.6% 0.0% 0.7% 0.8% 0.7% ROIC 37.8% 55.4% 49.0% 59.9% 93.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/晶方科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,103.5 1,411.2 2,022.8 2,694.9 3,382.2 成长性 减:营业成本 555.3 673.4 1,011.2 1,320.3 1,656.9 营业收入增长率 96.9% 27.9% 43.3% 33.2% 25.5% 营业税费 13.4 9.9 12.7 16.9 21.3 营业利润增长率 284.9% 47.6% 28.6% 31.0% 22.3% 销售费用 0.6 4.9 12.1 16.2 20.3 净利润增长率 252.4% 50.9% 28.2% 30.9% 22.2% 管理费用 32.2 60.8 80.9 107.8 135.3 EBIT DA增长率 192.6% 39.3% 26.0% 29.5% 21.4% 研发费用 137.3 180.0 236.3 314.8 395.0 EBIT增长率 740.3% 49.0% 35.2% 34.8% 24.3% 财务费用 -19.8 -44.8 -49.3 -54.2 -59.7 NOPLAT增长率 348.2% 47.8% 29.1% 32.3% 22.9% 资产减值损失 -0.7 -2.3 -2.0 -2.0 -2.0 投资资本增长率 0.7% 46.1% 8.2% -20.9% 8.6% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 69.5% 17.3% 16.1% 18.7% 19.9% 投资和汇兑收益 -9.7 45.6 45.0 45.0 45.0 营业利润 432.9 639.1 821.9 1,076.2 1,316.0 利润率 加:营业外净收支 -0.1 -0.3 -0.2 -0.2 -0.2 毛利率 49.7% 52.3% 50.0% 51.0% 51.0% 利润总额 432.8 638.8 821.7 1,076.0 1,315.8 营业利润率 39.2% 45.3% 40.6% 39.9% 38.9% 减:所得税 51.2 60.1 82.2 107.6 131.6 净利润率 34.6% 40.8% 36.5% 35.9% 34.9% 净利润 381.6 576.0 738.4 966.4 1,181.0 EBIT DA/营业收入 43.7% 47.6% 41.9% 40.7% 39.3% EBIT /营业收入 32.2% 37.6% 35.4% 35.8% 35.5% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 243 209 150 96 63 货币资金 2,187.7 2,253.5 2,909.0 4,063.6 5,013.0 流动营业资本周转天数 14 -4 12 11 11 交易性金融资产 80.0 20.0 20.0 20.0 20.0 流动资产周转天数 599 650 553 549 565 应收帐款 125.1 104.0 367.9 173.6 499.0 应收帐款周转天数 37 29 42 36 36 应收票据 44.7 26.0 97.2 61.9 129.8 存货周转天数 30 32 35 32 33 预付帐款 0.8 0.8 4.5 2.1 3.9 总资产周转天数 985 1,045 866 758 721 存货 95.8 153.2 241.7 239.9 381.5 投资资本周转天数 316 305 263 184 135 其他流动资产 1.9 6.1 7.2 5.1 6.1 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 11.3% 15.0% 16.5% 18.1% 18.4% 长期股权投资 209.5 - - - - ROA 10.2% 13.0% 14.0% 15.9% 15.9% 投资性房地产 78.7 - - - - ROIC 37.8% 55.4% 49.0% 59.9% 93.1% 固定资产 738.9 901.7 778.7 655.6 532.6 费用率 在建工程 58.9 330.9 330.9 330.9 330.9 销售费用率 0.1% 0.3% 0.6% 0.6% 0.6% 无形资产 64.8 116.5 109.1 101.7 94.3 管理费用率 2.9% 4.3% 4.0% 4.0% 4.0% 其他非流动资产 46.5 549.2 402.3 424.9 454.8 研发费用率 12.4% 12.8% 11.7% 11.7% 11.7% 资产总额 3,733.6 4,462.0 5,268.5 6,079.4 7,466.1 财务费用率 -1.8% -3.2% -2.4% -2.0% -1.8% 短期债务 - 5.4 - - - 四费/营业收入 13.6% 14.2% 13.8% 14.3% 14.5% 应付帐款 198.1 265.8 449.9 425.8 712.0 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 9.9% 11.6% 13.1% 10.6% 12.7% 其他流动负债 49.9 77.1 91.4 73.0 82.7 负债权益比 11.0% 13.1% 15.0% 11.8% 14.5% 长期借款 - 3.3 - - - 流动比率 10.23 7.36 6.74 9.16 7.62 其他非流动负债 121.1 165.1 146.5 144.2 151.9 速动比率 9.84 6.92 6.29 8.67 7.14 负债总额 369.1 516.8 687.8 643.0 946.7 利息保障倍数 -17.94 -11.83 -14.53 -17.81 -20.12 少数股东权益 - 93.5 94.5 96.5 99.7 分红指标 股本 339.3 408.1 408.1 408.1 408.1 DPS(元) 0.20 - 0.25 0.28 0.25 留存收益 3,013.9 3,443.5 4,078.2 4,931.9 6,011.6 分红比率 20.9% 0.0% 14.0% 11.7% 8.6% 股东权益 3,364.5 3,945.2 4,580.8 5,436.5 6,519.4 股息收益率 0.6% 0.0% 0.7% 0.8% 0.7% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E