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全球股市立体投资策略周报10月第4期：财报季全球科技资产表现分化

2025-11-04 吴信坤,陈菲国泰海通证券欧阳晓辉

市场表现：上周全球指数多数上涨，MSCI全球指数上涨0.6%，其中发达市场上涨0.6%，新兴市场上涨0.9%。日股表现最强（+6.3%），恒生指数表现最差（-1.0%）。科技板块表现分化，美股信息技术&可选消费涨幅居前，中国科技资产出现调整。A股材料（+3%）、工业（+1.4%）领涨，金融（-1.4%）、信息技术（-0.9%）领跌；港股原材料业（+1.6%）、金融业（+1%）领涨，资讯科技业（-2.9%）、地产建筑业（-2.4%）领跌；美股信息技术（+3%）、可选消费（+2.8%）领涨，房地产（-3.9%）、材料（-3.7%）领跌；欧股公用事业（+1.9%）、金融（+1.2%）领涨，通讯服务（-4.1%）、房地产（-3.5%）领跌。
交投情绪：全球成交普遍回暖，北美持仓指数攀升至历史高位。港股投资者情绪处于历史偏低位置（卖空占比较低），美股投资者情绪处于历史高位（经理人持仓指数较高）。上周港股、美股、欧股、日股波动率均下降。发达市场估值较前周提升，纳斯达克（42.3倍）、道琼斯工业（32倍）估值最高，法国CAC40（18.3倍）、德国DAX（19.1倍）估值最低。新兴市场估值较前周提升，创业板指（41.1倍）、印度Sensex30（23倍）估值最高，恒生指数（11.7倍）、沪深300（14.1倍）估值最低。
资金流动：美联储10月如期降息但放鹰，市场预期年内降息0.68次。美元流动性转松，美债TED利差倒挂大幅改善。9月资金主要流入美国、中国大陆、印度、日本与韩国。港股通大幅流入港股，最近一周流入66亿港元。
基本面：上周财报季美股信息技术&可选消费盈利预期大幅上修。日股盈利预期边际变化表现最优，港股、美股次之，欧股表现最末。美股高频数据降温，通胀超预期回落，8月非农就业新增2.2万人，失业率回升至4.3%。欧洲生产消费景气均回落，通胀温和回落，9月欧元区失业率6.0%。花旗美国经济意外指数上升，主要受美联储降息、中美关系缓和及科技巨头财报超预期支撑；欧洲经济意外指数上升，或受欧央行利率稳定与法国政局震荡暂缓支撑；花旗中国经济意外指数回升，或受三季报数据向好、“十五五”政策利好及中美关系缓和支撑。
风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。