2025年三季报点评营收与归母净利润高增，重卡销量跑赢行业

福田汽车2025年三季报点评总结

核心观点与投资要点

• 维持“增持”评级，上调目标价至4.03元。预计公司2025/26/27年EPS分别为0.18（-0.04）/0.24（-0.01）/0.29（+0.01）元，给予2026年17倍PE，对应目标价4.03元。

财务表现

• 营收与净利润高增：2025年前三季度营收454.5亿元（+27.1%），归母净利润11.1亿元（+157.5%）；毛利率10.2%（-2.4pct），净利率2.3%（+1.2pct），ROE7.2%（+4.3pct）。
• 单季度表现：2025Q3营收150.8亿元（+27.9%），归母净利润3.4亿元（低基数），环比略降；毛利率9.9%（-2.9pct），净利率2.1%（+2.0pct）。

重卡业务

• 销量跑赢行业：1-9月重卡销量10.4万辆（+95%），市场份额12.6%，行业增速20%，位列前五第一。
• 未来展望：若维持市场份额，重卡销量随年末市场景气度增长。

新能源轻卡

• “启明星”平台发布：首创“MTCU+SiC+油冷扁线电机”等四大技术架构，建立差异化竞争壁垒。
• 市场地位：有望通过研发成果转化，抢占新能源轻卡市场，巩固行业龙头地位。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年营收分别为55.0/61.4/66.3亿元，净利润1.45/1.88/2.30亿元。
• 关键比率：ROE预计9.2%/10.7%/11.6%，净利率2.5%/2.9%/3.3%。

风险提示

• 商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。