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2025年三季报：Q3符合预期，多重因素扰动业绩

2025-11-04 国泰海通证券徐红金

核心观点：上声电子2025年三季报符合预期，受行业竞争、客户价格、产能爬坡等多方面影响，公司业绩承压，但汽车声学延续升级趋势，公司作为声学龙头中长期受益。
关键数据：
- 1-9月实现收入21.4亿元，同增7.1%；归母净利1.4亿元，同减28.8%。
- 3Q25收入7.7亿元，同增1.7%，环增5.2%；归母净利0.5亿元，同减35.8%，环减12.8%。
- 3Q25毛利率20.76%，同减8.03pct；净利率6.47%，同减1.62pct。
- 费用率：销售0.78%/管理5.92%/研发6.15%/财务0.96%。
研究结论：
- 公司Q3收入稳中有增，但盈利能力承压，主要受合肥工厂初期运行、部分产品价格下调等因素影响。
- 汽车声学升级趋势（扬声器数量和功放配置增加）将带来量价齐升，公司作为国内龙头中长期受益。
- 风险提示：新能源汽车市场景气度下滑、原材料价格波动、汇率波动。
- 维持增持评级，目标价33.66元（对应2025年26.1倍PE）。

2025年三季报：Q3符合预期，多重因素扰动业绩

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