2025Q3单季度业绩亮眼，公司资源优势持续强化

核心观点与关键数据

2025Q3单季度业绩亮眼，出口贡献明显

• 2025年前三季度：营业总收入375.99亿元（同比下降19.53%），归母净利润47.29亿元（同比增长6.89%）。
• 2025Q3单季度：归母净利润19.68亿元（同比+24.30%，环比+33.69%），主要得益于磷肥价格上涨及国内磷肥出口好转。
• 产品销量及价格：磷肥销量367.55万吨（营收124.76亿元），复合（混）肥销量131.55万吨（营收40.68亿元），饲钙级磷酸氢钙销量41.09万吨（营收17.26亿元）。期内磷肥、复合（混）肥、饲钙级磷酸氢钙价格分别上涨2.4%、5.4%、22.3%。

磷矿石价格维持高景气度，公司资源优势明显

• 磷矿石价格：截至目前（30%）价格1017元/吨，28%品位945元/吨，仍处于高位。
• 公司资源：磷矿储量近8亿吨，采选规模1450万吨/年，是我国最大磷矿采选企业之一。
• 镇雄磷矿开发：参股公司顺利取得探矿权，加快推进探转采工作，进一步巩固资源优势。

投资建议与盈利预测

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为55.45/57.72/58.80亿元，对应PE估值分别为9.7x、9.4x、9.2x。
• 风险提示：原材料、产品价格剧烈波动风险；行业产能过剩风险；不可抗力风险等。

财务指标预测（2024A-2027E）

• 营业收入：2025年预计60.47亿元（同比下降1.73%），2026-2027年基本持平。
• 归母净利润：2025年预计55.45亿元（同比增长3.98%），2026-2027年稳步增长。
• 关键比率：销售净利率预计2025年达9.17%，2027年达9.80%；ROE预计2025年20.10%，2027年15.28%。