核心结论
中矿资源（002738.SZ）2025年Q3单季度业绩表现亮眼，经营拐点有望出现。公司评级为“买入”。
事件概述
公司公告2025年三季报，前三季度实现营收48.18亿元，同比增长34.99%；归母净利润2.04亿元，同比下降62.58%；扣非后归母净利润为1.22亿元，同比下降70.60%。Q3单季度实现营收15.51亿元，同比增长35.19%；归母净利润为1.15亿元，同比增长58.18%；扣非后归母净利润为1.15亿元，同比增长488.28%；单季度毛利率为23.24%，同比提升0.78个百分点；净利率为6.88%，同比提升0.74个百分点；经营性净现金流为4.92亿元，同比大幅增长392.18%。
在手项目进展
- Kitumba铜矿：采选冶一体化项目已完成初步设计，采矿、选矿厂已开工建设，330KV输变电线路接入开始施工，生活区完成建设，办公区完成主体建设。项目整体建设按计划推进。
- 纳米比亚Tsumeb项目：火法冶炼工艺的第一条回转窑安装建设工作顺利进行。
- 江西中矿锂业：拟对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目。
未来发展规划
- 铜矿产资源业务：力争2026年完成Kitumba铜矿6万吨/年一体化建设并达产达标；5年内铜矿产能达到10万吨/年以上。
- 稀有轻金属业务：持续巩固铯铷行业全球龙头地位，加速完成纳米比亚Tsumeb Smelter多金属综合循环回收项目火法冶炼工艺建设，将Tsumeb Smelter打造成为非洲中南部多金属综合回收利用中心。
- 锂电新能源业务：将锂盐综合成本保持在行业领先水平。
盈利预测
预测公司2025-2027年EPS分别为0.84、1.76、3.14元，对应PE分别为67、32、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
全球宏观经济、政策风险、海外项目进展、碳酸锂需求、汇率等。
核心数据
- 营业收入：2023年6,013百万元，2024年5,364百万元，2025E年6,028百万元，2026E年7,305百万元，2027E年9,903百万元。
- 归母净利润：2023年2,208百万元，2024年757百万元，2025E年603百万元，2026E年1,272百万元，2027E年2,264百万元。
- 每股收益（EPS）：2023年3.06元，2024年1.05元，2025E年0.84元，2026E年1.76元，2027E年3.14元。
- 市盈率（P/E）：2023年18.4倍，2024年53.6倍，2025E年67.3倍，2026E年31.9倍，2027E年17.9倍。
- 资产负债率：2023年23.0%，2024年27.4%，2025E年30.9%，2026E年32.4%，2027E年33.7%。
财务报表预测和估值数据汇总
（此处省略详细表格数据）
西部证券—投资评级说明
- 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上。
- 中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间。
- 低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上。
- 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
- 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间。
- 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%。
- 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%。
分析师声明
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