公司信息更新报告：2025Q3扭亏为盈，产品矩阵扩容双11业绩亮眼

2025-10-28 黄泽鹏,李昕恬开源证券亓qí

公司信息更新报告
- 投资评级：买入（维持）
- 核心观点：公司属于敏感肌护肤龙头，2025Q3净利润扭亏为盈，但预计前三季度整体利润端承压，主要因运营费用率上升。双11销售表现亮眼，品牌矩阵持续扩容，未来业绩有望恢复增长，估值合理。
- 关键数据：
  - 2025Q1-Q3营收34.6亿元（同比-13.8%），归母净利润2.7亿元（-34.5%）；单三季度营收10.9亿元（-10.0%），归母净利润0.3亿元（+136.6%），扭亏为盈。
  - 预计2025-2027年归母净利润4.86/5.92/6.86亿元，EPS 1.15/1.40/1.62元，对应PE 40.1/32.9/28.4倍。
  - 2025Q1-Q3毛利率74.3%（+0.6Pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为53.1%/9.4%/5.0%/0.3%（同比分别+3.0Pct/+1.0Pct/-0.02Pct/+0.3Pct）。
- 分渠道表现：
  - 薇诺娜和薇诺娜宝贝抖音GMV增速为正，瑷科缦天猫同比增速亮眼，姬芮Za三大渠道均增长，泊美京东表现较好。
- 双十一表现：薇诺娜天猫美妆双11成交榜第8名，李佳琦直播间保湿特护霜首日售出20万件，瑷科缦5D眼霜售罄。
- 品牌与渠道动态：
  - 贝泰妮与初普技术共创，打造家用美容体系；推进全球化布局，产品进驻东南亚KA美妆连锁和医美诊所。
  - 贝泰妮“OMO”模式带动全渠道销售。
- 风险提示：渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧。