2025Q3大单品持续亮眼，期待线上修复增长

公司2025年前三季度报告显示，实现营收26.23亿元（同比增长12.80%），归母净利2.45亿元（同比增长2.53%），扣非后归母净利2.38亿元（同比增长5.15%）。单季度来看，2025Q3营收8.59亿元（同比+8.33%），归母净利润0.57亿元（同比-3.89%），主要受线上营收下降及销售费用加大影响。现金流方面，2025上半年经营活动现金流量净额1.55亿元。

分析判断：

• 自由点持续放量，外围省份增长稳定：公司聚焦卫生巾系列产品，优化产品结构，预计自由点营收延续双位数增长，大健康系列产品增速跑赢大盘。线下渠道表现优于线上，核心区域外省份绝对增长势能高位，线上渠道受此前舆情影响同比下降。公司官宣金靖为代言人，启动双十一，国庆档线下销售同比增长超120%。
• 销售费用投入提升，盈利水平略降：2025Q3毛利率55.55%、净利率6.58%，同比分别下降0.25pct和0.84pct。期间费用率47.08%，同比下降0.92pct，环比上升6.43pct，主要因销售费用率提升（同比+0.92pct），用于品牌建设和渠道拓展。

投资建议： 调整盈利预测，预计2025-27年营收分别为37.14/46.92/55.58亿元，归母净利分别为3.32/4.41/5.46亿元，EPS分别为0.77/1.03/1.27元，对应2025年PE分别为30/22/18倍。维持“买入”评级，看好电商后续恢复增长。

风险提示： 市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。