公司信息更新报告：单季度业绩表现亮眼，新品类设备研发成果显现

拓荆科技（688072.SH） 2024年08月29日 投资评级：买入（维持） 单季度业绩表现亮眼，新品类设备研发成果显现 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 日期2024/8/29 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 当前股价(元)124.68 一年最高最低(元)400.00/110.24 总市值(亿元)347.01 流通市值(亿元)191.81 总股本(亿股)2.78 流通股本(亿股)1.54 近3个月换手率(%)106.9 股价走势图 拓荆科技沪深300 24% 12% 0% -12% -24% -36% 公司2024Q2营收同环比高增，单季度盈利能力表现亮眼，维持“买入”评级 公司发布2024半年报，公司2024H1实现营收12.67亿元，YoY+26.22%；实现归母净利润1.29亿元，YoY+3.64%；扣非净利润0.20亿元，YoY-69.38%。其中， 2024Q2实现营收7.95亿元，YoY+32.22%，QoQ+68.53%；实现归母净利润1.19 亿元，YoY+67.43%，QoQ+1032.79%；扣非净利润0.64亿元，YoY+40.9%， QoQ+1.08亿元。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.22/11.26/14.16亿元，预计2024-2026年EPS为2.95/4.05/5.09元，当前股价对应PE为42.2/30.8/24.5倍，维持“买入”评级。 公司持续加大研发投入，出货机台收入转化带动营收高增 2024H1营收同比增长主要系公司持续高强度研发投入取得重要成果，超高深宽比沟槽填充CVD设备、PE-ALDSiN工艺设备等产品经下游用户验证导入所致。此外，2024H1公司出货金额达32.49亿元，同比+146.50%，发出商品余额31.62亿元，较2023年末增长63.50%。随着公司产品布局逐渐完善，客户认可度持续攀升，出货机台陆续实现收入转化，2024Q2营收保持增长。2024H1公司归母净利润增速低于营收，主要系（1）公司持续高强度研发投入，2024H1研发费用同 2023-082023-122024-042024-08比+49.61%。（2）为支持业务规模高速增长及快速响应客户需求，公司销售人员 数据来源：聚源 相关研究报告 《薄膜沉积应用领域持续拓展，订单高增保障未来业绩—公司信息更新报告》-2024.5.6 《2023Q3业绩高增延续，股权激励助力公司长期动力—公司信息更新报告》-2023.11.16 《2023H1业绩高增，薄膜沉积工艺覆盖度提升—公司信息更新报告》 -2023.8.30 薪酬等费用有所增加，2024H1销售费用同比+39.24%。 新品类设备提升核心竞争力，2024年出货量将创历史新高 2024H1公司自主研发并推出了包括超高深宽比沟槽填充CVD设备、PECVDBianca工艺设备、键合套准精度量测设备等新产品及新工艺，并持续进行设备平台及反应腔优化升级，进一步提升产品核心竞争力。截至2024H1，公司薄膜沉积设备和混合键合设备反应腔出货数量超过430个，累计出货超过1940个，进 入超过70条生产线，公司预计2024年全年出货超1000个反应腔，将创历史新高。我们预计公司将持续受益于下游客户扩产需求，加速突破设备国产替代进程。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,706 2,705 3,972 5,349 6,545 YOY(%) 125.0 58.6 46.8 34.7 22.4 归母净利润(百万元) 368 663 822 1,126 1,416 YOY(%) 438.0 79.8 24.0 37.1 25.7 毛利率(%) 49.3 51.0 50.9 51.3 51.4 净利率(%) 21.3 24.5 20.7 21.0 21.6 ROE(%) 9.8 14.5 15.4 17.5 18.3 EPS(摊薄/元) 1.32 2.38 2.95 4.05 5.09 P/E(倍) 94.2 52.4 42.2 30.8 24.5 P/B(倍) 9.3 7.6 6.5 5.4 4.5 风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 6820 8457 10911 14545 15658 营业收入 1706 2705 3972 5349 6545 现金 3827 2676 3972 4814 5236 营业成本 865 1325 1950 2603 3180 应收票据及应收账款 283 530 663 943 1022 营业税金及附加 17 18 34 45 51 其他应收款 6 8 13 15 19 营业费用 192 281 417 535 622 预付账款 96 192 231 338 358 管理费用 81 189 199 249 295 存货 2297 4556 5528 7931 8511 研发费用 379 576 834 1070 1244 其他流动资产 312 495 506 503 512 财务费用 -18 -12 -12 -10 -31 非流动资产 493 1512 2048 2572 3012 资产减值损失 -23 -17 0 0 0 长期投资 0 228 456 683 911 其他收益 163 329 316 338 329 固定资产 382 613 874 1127 1307 公允价值变动收益 16 94 28 34 43 无形资产 44 92 95 100 107 投资净收益 14 3 6 7 5 其他非流动资产 68 580 623 661 687 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 7314 9969 12960 17117 18670 营业利润 357 729 897 1228 1551 流动负债 2947 2982 5470 8826 9359 营业外收入 8 0 6 5 4 短期借款 400 70 985 2877 2054 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 871 1070 1787 2027 2632 利润总额 364 729 903 1233 1555 其他流动负债 1675 1841 2697 3923 4672 所得税 0 65 81 110 139 非流动负债 659 2396 2142 1876 1557 净利润 364 664 823 1123 1416 长期借款 270 1871 1617 1351 1032 少数股东损益 -4 1 1 -3 -0 其他非流动负债 389 525 525 525 525 归属母公司净利润 368 663 822 1126 1416 负债合计 3606 5378 7611 10702 10915 EBITDA 310 799 939 1316 1657 少数股东权益 -4 -2 -1 -5 -5 EPS(元) 1.32 2.38 2.95 4.05 5.09 股本 126 188 279 279 279 资本公积 3122 3313 3222 3222 3222 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 463 1093 1864 2893 4193 成长能力 归属母公司股东权益 3711 4594 5350 6419 7760 营业收入(%) 125.0 58.6 46.8 34.7 22.4 负债和股东权益 7314 9969 12960 17117 18670 营业利润(%) 533.4 104.5 23.0 37.0 26.3 归属于母公司净利润(%) 438.0 79.8 24.0 37.1 25.7 获利能力毛利率(%) 49.3 51.0 50.9 51.3 51.4 净利率(%) 21.3 24.5 20.7 21.0 21.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.8 14.5 15.4 17.5 18.3 经营活动现金流 248 -1657 912 -210 2071 ROIC(%) 36.7 17.5 19.5 19.5 26.4 净利润 364 664 823 1123 1416 偿债能力 折旧摊销 28 50 58 80 100 资产负债率(%) 49.3 53.9 58.7 62.5 58.5 财务费用 -18 -12 -12 -10 -31 净负债比率(%) -77.3 -5.8 -10.6 3.9 -16.5 投资损失 -14 -3 -6 -7 -5 流动比率 2.3 2.8 2.0 1.6 1.7 营运资金变动 -163 -2528 80 -1352 646 速动比率 1.4 1.1 0.9 0.7 0.7 其他经营现金流 50 171 -30 -44 -55 营运能力 投资活动现金流 -151 -836 -560 -561 -492 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 111 481 366 376 313 应收账款周转率 9.4 6.8 6.8 6.8 6.8 长期投资 -50 -360 -228 -228 -227 应付账款周转率 2.1 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 10 5 33 42 48 每股指标（元） 筹资活动现金流 2790 1339 314 57 -195 每股收益(最新摊薄) 1.32 2.38 2.95 4.05 5.09 短期借款 400 -330 915 1892 -823 每股经营现金流(最新摊薄) 0.89 -5.95 3.28 -0.75 7.44 长期借款 270 1601 -254 -266 -319 每股净资产(最新摊薄) 13.34 16.51 19.22 23.06 27.88 普通股增加 32 62 90 0 0 估值比率 资本公积增加 2119 191 -90 0 0 P/E 94.2 52.4 42.2 30.8 24.5 其他筹资现金流 -31 -184 -347 -1569 947 P/B 9.3 7.6 6.5 5.4 4.5 现金净增加额 2890 -1157 665 -715 1384 EV/EBITDA 102.7 43.1 36.4 26.6 20.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点