2025年三季报点评报告经营性盈利能力大幅提升，发力新兴领域热管理业务

报告日期：2025年11月02日

核心观点： 海亮股份2025年三季报显示，公司单季度业绩小幅波动，但经营性盈利能力大幅提升。主营业务保持稳健，但受其他业务下滑影响，整体营业收入同比减少4.52%。利润方面，主业经营能力持续提升，归母净利润同比增长5.21%，扣非归母净利润同比大幅增长46.59%。回款情况改善，应收账款规模降低，存货规模合理提升，经营性现金流年内回正。

关键数据：

• 前三季度营业收入：649.33亿元，同比减少4.52%
• 前三季度归母净利润：9.25亿元，同比增长5.21%
• 前三季度扣非归母净利润：9.95亿元，同比增长46.59%
• 单三季度营业收入：204.57亿元，同比下降14.91%
• 单三季度扣非归母净利润增速：223.08%，显著高于归母净利润增速（-18.11%）
• 应收账款规模：较2024年末显著降低
• 存货规模：合理提升
• 经营性现金流净额：7708.84万元，年内回正，较2024年期末增长102.3%

研究结论： 公司拥抱AI浪潮，发力新兴领域热管理业务，拟设立全资子公司海亮精密科技，专注于AI算力芯片、数据中心、机器人、新能源汽车等高成长性应用领域的热管理需求。预计公司新兴产业领域热管理业务将迎来快速发展。基于美国工厂投产进度及铜箔等板块进展，略微调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润14.4亿元、27.11亿元、32.12亿元，对应PE分别为18.3倍、9.7倍、8.2倍。维持“买入”评级。

风险提示： 北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；铜箔盈利改善不及预期；合作事项存不确定性；数据引用风险。