2025年三季报点评：化药持续发力，新兴业务打开长期空间

金河生物2025年三季报显示，公司业绩保持稳健增长，前三季度营收20.36亿元，同比增长22.86%；归母净利润1.39亿元，同比增长22.25%。多业务协同发展，化药板块表现亮眼：兽用化药业务营收12.85亿元，同比增长55.49%，核心产品金霉素销量同比增长48.6%，生产成本下降6.2%，毛利率提升至40.9%；兽用生物制品业务受行业竞争加剧影响，营收2.35亿元，同比减少4.15%，但核心产品“佑蓝宝”销售收入同比增长29.39%。2026年公司产品迎来量价提升，金霉素价格已上调11%，销量有望因靶动物拓展和产能增加而增长，预计2026年营收将新增11-13亿元；疫苗板块猪乙脑、牛结节病等新疫苗将陆续上市；宠物板块作为新战略重点，猫四联、犬用全系列疫苗等重磅产品预计未来2-3年内上市。盈利预测及估值：预计2025-2027年营收分别达到28.01亿、33.02亿、39.24亿，归母净利润分别为1.84亿、2.4亿、3.33亿，当前股价对应PE分别为26.19/20/14.5倍，维持“买入”评级。风险提示：产品涨价不及预期、关税政策风险、下游养殖行业波动风险、原材料价格上涨风险等。