2025年三季报点评：新兴业务表现亮眼，经营性现金流同比改善

2025-11-01 胡光怿,颜阳春西南证券朝新G

核心观点：中国交建2025年三季报显示，公司新兴业务领域表现亮眼，经营性现金流同比改善，但毛利率下滑与费用管控形成对冲，盈利底部已现。
关键数据：
- 前三季度主营收入5139.15亿元，同比下降4.23%；归母净利润136.47亿元，同比下降16.14%；负债率76.2%。
- 新签合同额13399.70亿元，同比增长4.65%。其中，基建建设业务12224.40亿元，基建设计业务304.30亿元，疏浚业务788.33亿元，其他业务82.67亿元。
- 新兴业务领域实现新签合同额4663.79亿元，同比增长9.38%。
- 毛利率11.04%，同比下降0.5 pp；净利率3.5%，同比下降0.37pp。
- 经营性净现金流-658亿元，同比少流出112亿元。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为244.5亿元、249.5亿元、250.8亿元，对应PE分别为6、6、6倍。
- 给予公司2026年业绩PE 7倍估值，对应目标价10.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅波动风险、基建投资不及预期风险，订单增长不及预期风险。