2025年一季报点评盈利能力持续提升，海外布局发力

事项：公司发布2025年一季度报告，营业总收入45.1亿元（同比增长8.02%），归母净利润4.4亿元（同比增长15.18%），扣非归母净利润4.3亿元（同比增长13.97%）。

评论：

1. 利润表现优异，费用控制较好：尽管行业面临结构恶化和竞争加剧，公司通过积极销售策略实现利润端亮眼表现。毛利率小幅下降（20.5%，-0.1pct），净利率提升（10.0%，+0.4pct），期间费用率相对稳定（销售4.4%↑0.3pct，管理2.4%↑0.1pct，研发4.4%↓0.4pct，财务-0.2%↑0.1pct），未来有望稳中有降。
2. 内需筑底趋势向好，新能源助力打开海外空间：国内叉车销量348183台（同比增长10.2%，出口119139台，同比增长12.8%），出口占比34.2%。内燃车需求承压但有望反弹，新能源叉车凭借中国产业链优势在中高端市场（I类、II类车占比低）有较大增长空间。
3. 海外布局持续发力，大力发展大客户战略：公司通过新设海外公司（2024年）和泰国工厂（2025年4月奠基）提升全球服务能力，从“制造中国”转向“制造全球”。大客户战略聚焦汽车、物流等优质行业，加速赶超国际龙头。

投资建议：公司是国内叉车龙头，具备产品、产业链、渠道和海外制造优势，看好锂电化趋势下赶超海外巨头。预计2025-2027年收入分别为179.34、201.71、231.98亿元（同比增长8.8%、12.5%、15.0%），归母净利润分别为22.81、26.04、29.99亿元（同比增长12.8%、14.1%、15.2%），EPS分别为1.74、1.99、2.29元。给予2025年13倍PE（目标价22.6元），维持“强推”评级。

风险提示：国内宏观经济增长不及预期；国内制造业下滑导致叉车需求不及预期；海外经济增速放缓；公司推进事项存在不确定性。