医疗器械板块
- 拐点已现：高值耗材和医疗设备板块率先出现拐点，高值耗材受集采影响逐步出清，创新和出海推动增长；医疗设备招投标回暖，低基数下三季度业绩改善。
- 子板块表现：高值耗材表现稳健，医疗设备三季度亮眼，低值耗材受国际形势影响短期波动，体外诊断受政策影响业绩承压。
- 未来展望：预计低值耗材和体外诊断板块在2026年陆续迎来拐点，行业持续创新和出海带来长期成长性。
- 投资建议：关注国产替代、全球化布局和AI医疗等主题投资机会。
银行板块
- 资金趋势：三季度资金整体流出银行板块，北向资金流出较多，被动/主动/北向资金流出规模分别为330.30/305.23/599.61亿元。
- 主动基金：持仓银行市值占比环比下降，仓位变化是主要贡献因子，银行板块下跌和仓位变化共同导致资金流出。
- 被动基金：持仓银行股市值规模及其占比环比下滑，但仍处于相对高位，大部分银行处于资金流出状态。
- 北向资金：整体减持银行板块，持有银行股总市值环比下降，重点净流入宁波、民生、成都和江阴银行。
- 国有资金：持仓市值小幅下滑，但仍位于相对高位，除国有行外，重点持仓银行为招行、浦发、兴业。
- 投资建议：看好银行股稳健性和持续性，关注区域优势城农商行和高股息稳健逻辑。
保险资金
- 投资环境：持续低利率环境下险资再配置收益率面临考验，但政策鼓励长期资金入市，新钱配置收益率回升。
- 持仓分析：险资重点增持银行、通信、钢铁等行业，减仓电力设备、有色金属等行业，新进前十大流通A股行业集中在银行、有色金属等行业。
- 投资趋势：A股慢牛有望改善险资权益投资生态，股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大。
- 风险提示：长端利率快速大幅下行、权益市场波动加剧等风险。
游戏板块
- 业绩表现：3Q25收入加速上扬，利润头部化，研发开支回暖，行业盈利能力显著增强，单季度净利率突破20%。
- 研发投入：研发投入环比有明显增长，费用率依旧在低位，头部化趋势更为明显。
- 未来展望：行业进入PE和EPS双重驱动的后期阶段，EPS的持续增长将是后续带动市值提升的关键。
- 投资建议：关注有产品兑现和产品边际变化明显的公司，享受EPS高增带来的收益。
计算机板块
- 配置价值：计算机板块处于仓位低、预期低、涨幅低的“三低”状态，软件环节配置价值凸显。
- 业绩共振：信创和应用板块收入与利润实现有力回升，产业景气拐点已现。
- 应用层机会：AI应用产业化趋势明确，国内市场空间广阔，以合合信息、金山办公、福昕软件为代表的多家龙头公司业绩亮眼。
- 投资建议：关注应用层投资机会，建议重点关注合合信息、金山办公、福昕软件等公司。
固定收益
- 资金利率：本周资金价格分化，R001、R007、DR001、DR007分别位于18%、8%、13%、3%历史分位数。
- 机构行为：广义基金杠杆率上行，基金净买入久期中枢下行，保险降久期。
- 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈等风险。
